Білоруського рубля ще є куди падати

  1. Російський рубль знову став занадто дешевим
  2. Рівноважний курс - близько 290 BYR / RUB

Після різкого підйому курсів долара і євро по відношенню до білоруського рубля в середині січня валютний ринок Білорусі почало лихоманити. Курси зараз стрибають туди-сюди і ніяк не можуть зупинитися. Передбачити такі скачки навряд чи можливо, але ось визначити деякий максимальний рівень, при досягненні якого ринок повинен стабілізуватися, можна спробувати. Адже тоді стане зрозуміло, коли закінчиться девальвація і чи варто вже продавати валюту або краще її притримати.

Для цього треба вивчити стан зовнішньої торгівлі Білорусі, так як саме вона забезпечує основний приплив і відтік валюти з країни.

Російський рубль знову став занадто дешевим

На перший погляд може здатися, що минулий рік виявився відносно благополучним. За даними Національного банку РБ, за підсумками 11 місяців 2015 року, незважаючи на значне падіння обсягів імпорту та експорту, сальдо зовнішньої торгівлі Білорусі товарами і послугами виявилося позитивним і склало 485,3 млн. USD. Це краще, ніж в січні - листопаді 2014 року, коли сальдо дорівнювало 344,2 млн. USD. Однак сальдо зовнішньої торгівлі товарами виявилося гірше, ніж рік тому, і склало мінус 1,57 млрд. USD проти мінус 1,54 млрд. USD в січні - листопаді 2014 року.

При цьому в наприкінці 2015 року стан зовнішньої торгівлі країни погіршилося. У листопаді 2015 року сальдо зовнішньої торгівлі Білорусі товарами показало найгірший результат за 11 місяців минулого року і склало мінус 621,5 млн. USD. Причиною погіршення стало різке зростання обсягів імпорту і скорочення експорту. Імпорт товарів до Білорусі (в цінах ФОБ) в листопаді в порівнянні з жовтнем виріс на 254,1 млн. USD, досягнувши 2.589,9 млн. USD. Це максимальне значення для даного параметра в 2015 році.

Сумарне сальдо зовнішньої торгівлі товарами і послугами за листопад виявилося рівним мінус 436 млн. USD. Це приблизно в 3 рази більше, ніж в листопаді 2014 року, коли воно дорівнювало мінус 144 млн. USD. Втім, і тоді дане сальдо було гіршим за 11-місячний період.

В цілому в 2014 і 2015 роках спостерігалася приблизно однакова ситуація: на початку року експорт перевищував імпорт, але в кінці року ситуація ставала зворотною. Щоб знайти причину цього явища, можна проаналізувати динаміку курсів російського рубля по відношенню до білоруського рубля і долара США. Там теж спостерігається деяка періодичність.

Так, до жовтня 2014 року курс долара США, що встановлюється Центробанком Росії, перебував нижче 40 RUB / USD, а курс російського рубля по відношенню до білоруського, що встановлюється Національним банком РБ, був в інтервалі від 270 до 300 BYR / RUB.

Що сталося потім, всім добре відомо: Центробанк РФ ввів плаваючий курс рубля, в результаті чого курс долара по відношенню до російського рубля в листопаді-грудні 2014 року різко виріс. У Білорусі спробували стримати зміцнення долара по відношенню до білоруського рубля, що викликало падіння курсу російського рубля по відношенню до білоруського до рівня нижче 200 BYR / RUB. А це призвело до того, що товари в Росії стали набагато дешевше, ніж в Білорусі, жителі нашої країни дружно стали там закуповуватися, що зумовило від'ємне сальдо зовнішньої торгівлі в кінці 2014 року.

Зростання імпорту з Росії виявився таким значним, що стримування курсу білоруського рубля за рахунок валютних інтервенцій Нацбанку втратило сенс, і через загрозу втрати валютних резервів в Білорусі була здійснена девальвація білоруського рубля по відношенню до долара і російського рубля. Курс останнього по відношенню до білоруського поступово піднявся до позначки близько 280 BYR / RUB (та й по відношенню до долара російська валюта зміцніла), після чого сальдо зовнішньої торгівлі РБ товарами і послугами кілька місяців трималося на позитивному рівні.

Але потім ситуація знову почала змінюватися. У Росії знову почалося зростання курсу долара, який прискорився в листопаді-грудні. Більш того, курс російського рубля по відношенню до білоруського знизився, правда, не в настільки великій мірі, як це було в кінці 2014 року. Нижче 200 BYR / RUB курс вже не падав, але опустився до рівня близько 250 BYR / RUB та там застряг. Тобто білоруський рубль пішов за російським не в повній мірі, хоча Нацбанк на цей раз наш рубль не підтримував, і золотовалютні резерви на валютні інтервенції не витрачав. Білоруську валюту підтримали комерційні банки, які продавали валюту, компенсуючи негативне сальдо у зовнішній торгівлі (див. Статтю «Курс білоруського рубля від обвалу рятують банки, продаючи валюту» ).

Чим би це ні було викликано, але слабкість російського рубля в наприкінці 2015 року супроводжувалася відновленням негативного сальдо зовнішньої торгівлі Білорусі. Схоже, мали місце ті ж процеси, що і в кінці 2014 року, тільки в меншому ступені.

Рівноважний курс - близько 290 BYR / RUB

Таким чином, ми спостерігаємо явну закономірність: зростання курсу російського рубля до рівня 280-300 BYR / RUB при курсі долара США в межах 40-60 RUB / USD супроводжується появою невеликого позитивного сальдо зовнішньої торгівлі Білорусі. А при ослабленні російського рубля до 250 BYR / RUB та 70-80 RUB / USD зовнішня торгівля нашої країни йде в мінус, і курс білоруського рубля утримується тільки за рахунок продажу валюти з резервів і банків.

Все це означає, що для забезпечення сталого позитивного сальдо зовнішньої торгівлі Білорусі наш рубль повинен подешевшати по відношенню до російського рубля. Виходячи з необхідності забезпечення позитивного балансу зовнішньої торгівлі на рівні близько 2 млрд. USD в рік, курс російського рубля повинен перебувати в інтервалі приблизно 280-300 BYR / USD. Таке сальдо необхідно для того, щоб наша країна виплачувала відсотки за зовнішнім боргом за умови рефінансування основної заборгованості (див. Статтю «Білорусь не заробляє грошей навіть на сплату відсотків за зовнішнім боргом» ).

В цьому випадку фінансові потоки від зовнішньої торгівлі і розрахунки за відсотками за зовнішніми боргами в Білорусі будуть приблизно збалансовані. Тобто такий курс можна назвати обгрунтованим для Білорусі з фундаментальної точки зору. Але в даний час даний курс знаходиться на рівні близько 260 BYR / RUB, тобто для досягнення рівноваги білоруський рубль повинен ослабнути ще приблизно на 10% по відношенню до російського рубля - до рівня близько 290 BYR / RUB. А курс долара повинен піднятися десь до 23 тис. BYR / USD.

Це вельми приблизна оцінка, і заснована вона на даних за останні два роки, хоча ситуація в поточному році суттєво змінилася. Як би там не було, ми отримали хоч якийсь орієнтир. Багато що, зрозуміло, залежить від зміни умов зовнішньої торгівлі, але тут ймовірно швидше погіршення, ніж поліпшення. З одного боку, купівельна спроможність населення Білорусі значно впала, що знизить імпорт в нашу країну, але, з іншого боку, скоротилася і купівельна спроможність населення і підприємств в Росії, що знизить там попит на білоруські товари. А уряд РБ, судячи з підсумків наради у президента 26 січня, буде вживати заходів щодо захисту внутрішнього ринку. Скорегувати оцінку фундаментально обгрунтованого курсу білоруського рубля можна буде після підведення підсумків зовнішньої торгівлі РБ за перші місяці поточного року.

Але, звичайно, треба мати на увазі, що дані розрахунки проведені без урахування потоків капіталу в нашій країні. Якщо уряду і банкам вдасться забезпечити перевищення припливу капіталу в Білорусь над відтоком, то білоруський рубль може бути міцніше. А ось якщо не вдасться отримати кредити МВФ або Євразійського фонду стабілізації і розвитку, то для погашення зовнішнього боргу Мінфіну і Нацбанку доведеться залучати і скуповувати валюту на внутрішньому ринку, що підніме курси долара і російського рубля вище зазначених рівнів.

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Кредит МВФ: виходимо на фінішну пряму?

Новости