Велика Американська Депресія: до чого може привести крах фондового ринку?

«Буває таке, про що говорять:« Дивись, це нове »;

але це було вже у віках, що були перед нами.

Нема згадки про перше, а також про наступне, що буде,

згадки не буде між тими, що будуть після ».

Проповідник

Вступ Вступ. На даний момент США і вся світова економіка входить у кризову смугу. Ряд економістів і політиків вважають, що це найбільш важку кризу, починаючи з часів Великої Депресії 1929 р Чи можливо зараз повторення кризи в США в спостерігалися тоді масштабах? Раптово і наша економіка стала «заповзати» в кризу, що характеризується глибоким падінням фондового ринку, стагнацією міжбанківського ринку, дефіцитом ліквідності, наміченими ознаками економічного спаду. Тривалі періоди фінансової «ясності» призводять до того, що фінансисти, ризик-менеджери і регулятори втрачають пильність. Деякі кризи приходять як ніби несподівано, але їх наслідки множаться в першу чергу завдяки множинним помилок держави. Повністю проеціроватьсобитія того часу на сьогоднішню середу було б не зовсім правильним - фінансові інститути та заходи державного регулювання економіки пішли далеко вперед. Проте, історія Депресії, досвід її санації є одним з найбільш повчальних прикладів в історії світових фінансів.

Американське «просперіті». У 20-х роках економіка США перебувала на підйомі, за період з 1925 р по 1929 р ВВП виріс на 14.3% з 90.5 до 103.6 млрд.дол. З'явилися нові, «інноваційні» на ті часи види товарів - автомобілі, радіо, літаки тощо. Розвивалися автомобільна, хімічна, електротехнічна, радіотехнічна та ін. Галузі. Про величезної потужності економіки США свідчив той факт, що в 1929 році автомобільна промисловість випустила близько 5.4 млн. Автомобілів, загальне число машин в експлуатації становило близько 26,5 млн. Розвиток економіки призвело до зростання життєвого рівня населення, підвищення обсягу його заощаджень, що також позитивно вплинуло на розвиток фондового ринку. З 1925 по 1929 р капіталізація ринку акцій виросла приблизно в 3,3 рази - з 27 до 89 млрд. Дол. Капіталізація фондового ринку напередодні кризи в 1929 р становила близько 86% від ВВП. Інфляція не була значною, індекс цін (100% - 1947 р) протягом 1927-1929 р становив 74.2, 73.3, 73.3 відповідно. ФРС проводила «м'яку» грошову політику, облікова ставка за період з 1921 по 1927 р знижувалася з 6.5 до 4.0%. В економічній ідеології того часу домінувала доктрина невтручання держави в економіку "laissez faire", яка постулює, що ринкові сили мають необмежені можливості для саморегулювання. Економічне процвітання породило теорію «просперіті» (prosperity) - вічного економічного процвітання, на ділі виявилася ілюзією.

До 1928 економічний цикл підійшов до стану уповільнення, що знайшло відображення в зниженні споживчого попиту і скорочення капіталовкладень в економіку. Незважаючи на стрімке зростання нових галузей промисловості, в деяких традиційних - легкої, вугледобувної промисловості, сільському господарстві стали проявлятися ознаки перевиробництва. Найбільші проблеми були в аграрному секторі. Почалося падіння доходів фермерів, розорення і укрупнення сільських господарств. Тривав процес концентрації виробництва, при якому тисячі дрібних і середніх підприємств поглиналися більшими. Близько 200 найбільших корпорацій, серед яких виділялися фінансові групи Рокфеллера, Моргана, Меллона, Дюпона контролювали до 50% національного багатства США. Концентрація капіталу приводила до значного соціального розшарування - близько 0.1% найбагатших громадян США мали близько 34% всіх заощаджень, при цьому близько 80% громадян заощаджень не мали. Така ситуація негативно впливала на сукупний попит, щоб його стимулювати компанії стали розвивати споживчий кредит - обсяг продажів в розстрочку склав від 5 до 8 млрд.дол.

ФРС зробила спробу протистояти «посадці» і в 1927 р збільшила обсяг грошової і кредитної емісії. Це була одна з перших спроб пожвавлення ділового циклу. У серпні 1927 р ФРС знизила ставку до 3.5%. У той же час основний обсяг фінансових ресурсів потрапив не в промисловість, а був залучений на фондовий ринок, спекулятивні операції на якому стрімко роздмухували «мильна бульбашка». Б. Андерсон, головний економіст Чейз Манхеттен Бенк, коментуючи рішення ФРС вже тоді висловив найсерйозніші побоювання: «ми підносимо сірник до бочки з порохом» та «випускаємо на волю непередбачувані психологічні сили спекулятивної зарази». За період з початку 1928 по вересень 1929 індекс Dow Jones виріс з рівня 190 по 382, ​​тобто майже в два рази.

Грошові влади не змогли ввести в нормальні рамки безконтрольний розвиток фондового ринку. Біржовий кредит був досить доступний, маржинальне забезпечення складало близько 10%, тобто під 90% куплених акцій можна взяти новий кредит. Зростанню спекуляцій сприяла доступна процентна ставка по кредиту, яка становила для брокерів близько - 12%. Інвестори активно будували «піраміди»: закладаючи куплені акції, на отриманий кредит купувалися нові акції і т.д. І поки котирування росли, така стратегія дозволяла отримувати хороший дохід. Деякі з акцій були по суті «пустушками», не забезпечені реальними активами. За деякими оцінками, число маржевих рахунків становила від 0.6 до 1.0 мільйона. Загальна кількість брокерських рахунків становило близько 1.5 млн. Тоді ж стали активно з'являтися інвестиційні компанії, які купували акції на кошти пайовиків. Широкий масштаб прийняло маніпулювання цінами і змови між спекулянтами, які спираючись на потужну інформаційну та фінансову підтримку роздували ціни на потрібні їм папери. Перетворюючи ринок в інструмент отримання легких доходів, гравці поступово підривали його стабільність. У той же час відношення P / E (ціна / прибуток) для більшості компаній було нормальним, складаючи близько 1929 р по різних групах акцій близько 14-19.

У біржову лихоманку виявилося залученої значна частина населення, за деякими оцінками від 15 до 25 млн. Чоловік при його чисельності близько 120 млн.чол., В першу чергу найбільш забезпечені верстви. Біржові дані передавалися по телеграфу, котирування писалися в численних брокерських конторах крейдою на шкільних дошках. Песимісти вважали, що в гонитві за наживою американці повністю втратили розсудливість, і таке безглуздя буде рано чи пізно покарано. Стрімке зростання акцій в свою чергу ще більше сприяв відтоку ресурсів з реального сектора, що стимулювало зниження його показників. Зростання фондового ринку породжував ілюзію економічного процвітання, Президент Гувер заявив, що у нього немає побоювань за майбутнє країни. Не дивлячись на ряд попереджень, фінансова еліта того часу в основній масі давала позитивні прогнози. Наприклад, таким «оптимістом» був професор Єльського університету Ірвінг Фішер, відомий авторитет в області грошової теорії, що грав на біржі. Провідні фінансові газети продовжували «заряджати» обивателя, підтримуючи ілюзії «вічного двигуна».

Біржовий крах 1929 р напередодні кризи ФРС вжила заходів щодо стабілізації ринку, і за період січень - липень 1928 р підняла ставку з 3.5% до 5%. Однак при цьому ФРС не змогла підтримати адекватну грошову пропозицію. Якщо в 1926 р обсяг грошової маси М2 становив 43.7, в 1927 - 44,7 млрд.дол. (зростання 2.2%), в 1928 - 46.42 (зростання 3.8%), то в 1929 р агрегат М2 склав 46.6 млрд.дол. (зростання 0.38%). У той же час в економіці збільшувався обсяг грошових сурогатів, в основному векселів. Весною 1929 р ФРС заборонив банкам членам ФРС видавати кредити на покупку акцій. У тому 1929 р відбулося деяке падіння ринку, однак потім котирування відновили зростання. 8 серпня, незадовго до кризи, ФРС ще раз підняла ставку - з 5 до 6%. Незважаючи на ряд попереджень, практично всі вірили в те, що ринок буде рости. У той же час найбільш серйозні гравці, такі як Бернард Барух, Джон Раскоб тощо. Вже до весни завчасно закрили свої позиції.

3 вересня індекс досяг свого максимуму - 381.17. 5 вересня 1929 р фінансовий консультант Роджер У. Бебсон висловив припущення про катастрофу, що насувається. Однак той же І. Фішер тут же спростував цю оцінку: «Падіння цін акцій можливо, але ніщо, що скидалося на крах, нам не загрожує». Через деякий час він ще більш обнадіяв інвесторів: «Біржові ціни досягли рівня, який схожий на постійну високу плато». Проте, ринок став поступово сповзати вниз.

До катастрофи залишалося небагато. Вже 24 жовтня (так званий «чорний четвер», «Black Thursday») на Нью-йоркській фондовій біржі відбувся біржовий обвал. Вже через годину після відкриття торгів курси акцій стали падати і до 12.00 виникла паніка - практично всі прагнули продати свої пакети акцій. Паніка охопила весь ринок, всі зі страхом стежили за падінням котирувань. У цей день індекс Dow «просів» з 305.85 до 272.32, опустившись в мінімумі до 11%, закрившись на рівні 299.47 після деякої підтримки. Було продано близько 12.8 млн. Акцій. Артур Рейнольдс, керівник Continental Illinois Bank of Chicago заявив: «Цей крах не матиме серйозних наслідків для бізнесу».

Щоб врятувати ситуацію група банків (на чолі з Томасом Ламонтом, заступником Д.П.Моргана) вирішило підтримати ринок і зібравши суму близько 25 млн. Дол. Вийшли на ринок в якості покупців. На деякий час це затримало спад, але потім все покотилося по похилій. У понеділок, 28 жовтня, «чорний понеділок» - «Black Monday», ринок продовжив падіння, знизившись на 13.47%, обсяг продажів склав більше 9 млн акцій.

Але більш відомим став наступний день - 29 жовтня (так званий «чорний вівторок», «Black Tuesday»), коли на Нью-Йоркській біржі був поставлений рекорд Гіннеса - обсяг продажів склав 16,4 мільйона акцій. У цей день індекс Dow індекс впав до рівня 240.07, зниження склало - 11.73%. Ходили чутки, що ФРС знизить ставку. Ринок знову охопила паніка. Стало ясно, що ніякої групі підтримати котирування не вийде. Знецінення акцій зажадало поповнювати маржевого забезпечення, банки стали вимагати повернення кредитів у брокерських контор, останні змушені були зливати акції за будь-якими цінами. Цей процес ще сильніше працював на «ведмедів».

Графік: Динаміка індексу Dow Jones 1929-1930. джерело: www.wikipedia.com

1 листопада ФРС знизила ставку до 5.5%, а 15 листопада до 4.5%. Однак незважаючи на ці заходи, і невеликі «відскоки» ринок пішов вниз по похилій. 13 листопада Dow був уже 199, втративши зі свого максимуму близько 48% приблизно за 2 місяці. Втрати інвесторів за жовтень-листопад склали близько 25-30 млрд.дол., Тобто приблизно близько 30% від ВВП. З вересня 1929 по 1932 індекс Dow впав з 381.17 до 41.22, тобто 9 разів. Вийти на до кризові значення ринку вдалося тільки в 1954 р - період відновлення становив близько 25 років.

Падіння перейшло на європейські ринки (Лондон, Париж, Берлін). Спочатку серед звичайного населення, не займався спекуляціями переважало настрій зловтіхи - жадібність покарана. Однак потім в США почалися масові розорення компаній і приватних осіб, потім по ланцюжку неплатежів криза захопила всі економіку. Крім акцій, стала знецінюватися нерухомість. Економічний спад, ознаки якого існували ще до біржового краху, різко пішов по наростаючій. Кризові явища перекинулися і на Європейські країни.

Реакція Уряду: обіцянки і результати. Американський істеблішмент, висповідатися доктрину невтручання держави в справи ринку спочатку вважав, що все прийде в порядок само собою приблизно за 2 місяці, ніж та була обумовлена ​​слабкість економічних заходів президента Гувера. Герберт Гувер і міністр фінансів Ендрю Меллон закликали набратися терпіння - вони обіцяли, що пожвавлення економіки має ось-ось розпочатися. Коли провал був усвідомлений, деякі, по суті правильні заходи (державні закупівлі сільськогосподарської продукції, надання допомоги банкам і компаніям) були зроблені, але вони проводилися нерішуче й непослідовно. В результаті криза тривала. Будь-яке втручання держави вимагало зростання витрат і дефіцитного фінансування бюджету, що рішуче суперечило економічним традиціям того часу. Потрібно розрізняти ліберальні ідеї економістів, піклуються про ефективність економіки і політичне використання цих ідей національними елітами, які бажають підвищувати концентрацію своєї економічної влади і часто - йти від соціальної відповідальності.

Економіку і фінансову систему необхідно було рятувати за рахунок грошових вливань і розшивки неплатежів. У цей період Уряд і ФРС США і влади ще одну, яка опинилася фатальний помилку, відмовившись від активного втручання в ситуацію. Протягом 1930 року зі лютого по червень ФРС послідовно знижувала ставку з 4% до 2.5%, проте ці заходи не змогли зупинити кризу. Грошова маса М2 скорочувалася. Якщо в 1929 р обсяг М2 становив 46.6 млрд. Дол., То в 1930 -45.73, 1931 - 42.69 млрд.дол. Але вже в 1932 обсяг М2 впав до 36.05 (на 15.5%), в 1933 р М2 досягла значення 32.22 млрд.дол., Знизившись за рік на 10.6%. Скорочення грошової пропозиції вдарило по сукупному попиту, почалася дефляція, зовні виглядала як криза перевиробництва, товари ломилися на полицях магазинів, але не знаходили покупців.

Банківська криза. На початку 20-х років в США налічувалося близько 30 тис. Банків. У їхніх активах значну частину становили цінні папери, позики під заставу цінних паперів, міської нерухомості та сільських земель. Після біржового краху велика частина цінних паперів і нерухомості різко знецінилася, а значна частина позик стала безповоротної, при цьому відбулося різке скорочення ресурсної бази банків за рахунок масового вилучення вкладів населення, зниження залишків підприємств. Активи і пасиви банків стали «всихати». В результаті банкрутства банків набули масового характеру. Населення намагався вилучити гроші, щоб заховати їх під «матрац». За період 1929-1933 р обсяг депозитів банківської системи США скоротився на 37%, з 46.3 до 29.1 млрд.дол. За той же період обсяг позик зменшився з 36,0 до 16.2 млрд., Тобто в 2.2 рази. В результаті фінансової кризи обсяг інвестицій з 1929 р по 1933 р впав на 85%. У 1932 р значна частина банків намагалася обмежити видачу готівки своїм вкладникам. Перший прецедент створив штат Невада, закрив в жовтні 1932 року всі банки штату. Напруга стало наростати з початку 1933 р Банківська криза США почав свій хід з лютого 1933 року, коли в Детройті звалився один з великих банків. У штаті Мічиган почалася банківська паніка і 14 лютого губернатор закрив всі банки, щоб захистити їх від банкрутства. Хвиля закриттів банків прокотилася багатьма штатам.

З звітних даних ФРС слід було, що і до краху 1929 р банкрутство банків мало досить масовий характер, однак після біржового краху 1929 року їх кількість збільшилася багаторазово. У 1921 р загальне число комерційних банків становило 29 788, в 1929 - 24 026. Але вже в 1933 р кількість банків становила - 14 404, зменшившись приблизно на 9600. Таким чином, за період з 1929 по 1933 р припинило діяльність близько 40 % всіх банків.

Економічна катастрофа. Велика депресія привела до зубожіння і величезних страждань десятків мільйонів людей, значним чином змінили їх психологію і світогляд. Це знайшло відображення в наступному порівнянні: «Люди будуть говорити« до 1929 року »та« після 1929 року », як, ймовірно, Діти Ниючи говорили про часи до і після всесвітнього потопу».

Про масштаб кризи свідчать наступні дані: обсяг ВНП США в поточних цінах за 1929-1933 рр. впав в 1,85 рази з 103,9 до 56 млрд.дол., обсяг інвестицій впав на 85%. Стрімко зростало безробіття, збільшившись c 3% до 25%, у березні 1933 р її обсяг склав близько 17 млн. Чоловік. Близько 2.5 млн. Людей залишилися без житла. Розорилося більше 110 000 компаній. Обсяг виробництва автомобілів скоротився на 80%, виплавки сталі - на 76%, виробництва прокату - 74%, видобутку вугілля - на 42%. Обсяг виробництва металургійної промисловості виявився на рівні 1900 р Найбільший збиток був в аграрному секторі - виробництво пшениці скоротилося на 36%, кукурудзи - на 45%, падіння цін на зерно склало близько 2.7 раз, бавовна - більше 3 разів. Сталося різко падіння цін на нерухомість. Фермерська нерухомість багаторазово впала в ціні - так ферма коштувала в 1929 р близько 100 тис.дол. пішла за борги приблизно за 5 тис.дол. Почалося масове розорення фермерів, не здатних погасити позики. Під час кризи розорилося близько 1 млн. Фермерських господарств. За рахунок падіння попиту почалася дефляція - загальне зниження індексу цін за 1929-1933 р склало близько 25%. Зниження заробітної плати склало більше 30%.

Таблиця. Динаміка економічних показників США, 1929-1933 р

рік

ВВП, млрд.дол.

Грошова маса, М2, млрд.дол.

Рівень цін (1929-100%)

1929

103,6

46,60

100,00

1930

91,2

45,73

97,41

тисячі дев'ятсот тридцять одна

76,5

42,69

88,68

тисяча дев'ятсот тридцять два

58,7

36,05

79,67

1933

56,4

32,55

75,44

Через падіння платоспроможності селяни позбавлялися землі, домоволодінь, постраждалі громадяни селилися на околицях міст в нетрі, побудовані з тари та відходів, які отримали влучну назву «бідонвіллі» ( «селища Гувера»). Мали бізнес виявлялися на біржі праці, все хапалися за будь-яку, саму чорну роботу, в містах шикувалися черги за безкоштовною юшкою. Народ почав розуміти, що колишні ідеали «вільної» економіки в умовах кризи не працюють - багато раніше успішні люди не в змозі були нічого змінити, вони втрачали надію, у багатьох опускалися руки. Широкого розмаху прийняло бродяжництво, безпритульність, стали з'являтися покинуті міста. Америка лівіла, розширювалися акції соціального протесту. Країні потрібні були сміливі, революційні рішення, які руйнують існуючі канони. Америка чекала нового, сильного, який знає лідера. Таким став член демократичної партії Ф.Д.Рузвельт. В результаті краху американської економіки республіканці надовго втратили владу - Ф.Д.Рузвельт обирався 4 рази поспіль, а після нього Президентом став також демократ Г.Трумен.

Механізми кризи. Під час кризи у виграші виявляються найбільш досвідчені і поінформовані «гравці», які завчасно продають свої активи і виходять в «ліквідність». Ті інвестори, які перед кризою не встигли вийти з акцій, і ті, хто встиг почати нові проекти, що реалізуються за рахунок кредитів, приречені на найсерйозніші проблеми. Важким виявляється становище всіх позичальників. Криза 1929 був дефляційним і мав тривалий період - економіка відновилася лише до 1940 р Будь-яка криза створює механізм переділу власності, «очищаючи» економіку не тільки від «неефективних» власників, але в деяких випадках сприяючи її монополізації. Володарі ліквідності після кризи можуть викупити активи по набагато меншою (іноді в рази) ціною. Під час Великої Депресії величезна маса громадян США виявилася позбавленою не тільки своїх заощаджень, втрачених на фондовому ринку, а й володіти своїм майном, що виявилося своєрідною експропріацією. У той же час великі корпорації і землевласники ще більш зміцнили свої позиції в економіці.

На фондовому ринку завжди відбувається перерозподіл заощаджень від менш поінформованих, «пасивних» інвесторів до найбільш поінформованим гравцям. У період нормального росту економіки, коли вхідні потоки грошей перевищують вихідні, виграють і вони. Але в «попередньої» і початковій фазі кризи, коли вхідні потоки вичерпуються, відбувається «перетікання» (або тривалий заморожування) заощаджень інвесторів, які намагаються зіграти на підвищення на користь «ведмедів». Саме тому при будь-яких серйозних проблемах на фінансових ринках інвесторів охоплює паніка - вони продають папери.

Найбільша небезпека - виникнення грошового дефіциту, здатного «схлопнуться» ринок. Фактично фінансова криза реалізується завдяки механізму шоку грошової пропозиції, коли суб'єкти ринку - клієнти, банки, переоцінюючи ризики, різко скорочують пропозицію грошей, як наслідок швидкість їх обігу зменшується. В першу чергу стагнує міжбанківський ринок, буде битий «кризою довіри» і знеціненням заставних інструментів. Далі ефект «доміно» породжує ланцюгову реакцію неплатежів по всій економіці.

Чи можливий зараз в США якийсь рімейк Великої Депресії? І план Полсона, і позиція РФС говорить про те, що грошова влада США добре засвоїли уроки Депресії і навряд чи пустять фінансову систему в «вільне плавання». Вони намагаються пустити кризу за інфляційної, а не дефляційної моделі. Криза сприятиме оздоровленню економіки США. З іншого боку, він запустить механізми перерозподілу власності. Втім, у разі поглиблення кризи вони будуть запущені і у нас.

Що стосується поточної ситуації в РФ, то «боротьба з інфляцією» і «перегрівом» російської економіки дала свої «плоди». Зростання грошової маси - агрегат М2 на 1.09.08 склав всього 9.5% з обіцяних ЦБ в цьому році 30-35%, при цьому інфляція за цей же період склала 9.7%. Для порівняння - в 2007 р зростання М2 склав 47.5% при інфляції 11,9%. Таким чином реальний обсяг грошової маси до 1.09.2008 практично не виріс. В таких умовах зростання економіки і фондового ринку навряд чи можливий. Втім, то поки що у держави є всі можливості і інструменти, щоб стабілізувати ситуацію і повернути довіру до ринків. Будемо сподіватися, що заходи по втіленню обіцянки В.Путіна про підтримку ринку будуть ефективними. Але якщо дорогоцінний час буде втрачено, наслідки можуть бути важкі. Освоювати досвід «дефляційної кризи» навряд чи варто. Для цього є досвід «чужих» помилок.


список літератури

1.Т.М.Тімошіна, «Економічна історія зарубіжних країн», Юстіцінформ, Москва, 2003

2. Велика депресія (США, 1929-1933), http: //www.olbuss.ru/books/html/an09.html

3. Я.Романчук, «Небезпечні економічні міфи», http://liberty-belarus.info/content/view/285/36/

4. В. Остапенко, Велика депресія в США і сучасний російський криза: причини та шляхи подолання, http://www.ptpu.ru/issues/1_98/6_1_98.htm

5.Л.Шішкова, Велика американська депресія: російський рімейк, http://www.job-today.ru/issue/stat45_2.htm

6. Harold Bierman, The 1929 Stock Market Crash, http://eh.net/encyclopedia/article/Bierman.Crash

7. Little known facts about the Great Depression, http://www.nowandfutures.com/great_depression.html

8.Paul Alexander Gusmorino, Main Causes of the Great Depression, http://www.gusmorino.com/pag3/greatdepression/

9. Kurt Richebacher, The Worst in history, http://www.gold-eagle.com/editorials_00/richebacher051000.html

10. Timothy Cogley, Monetary Policy and the Great Crash of тисяча дев'ятсот двадцять дев'ять: A Bursting Bubble or Collapsing Fundamentals? , http://www.frbsf.org/econrsrch/wklyltr/wklyltr99/el99-10.html

11.The Money Supply and the Banking System Before and During the Great Depression, http://www.sjsu.edu/faculty/watkins/depmon.htm

12. Donald D.Hester, USBanking in the Last fifty Year, www.ssc.wisc.edu/econ/archive/wp2002-19.pdf

Ряд економістів і політиків вважають, що це найбільш важку кризу, починаючи з часів Великої Депресії 1929 р Чи можливо зараз повторення кризи в США в спостерігалися тоді масштабах?
Чи можливий зараз в США якийсь рімейк Великої Депресії?
Новости