Дивні речі відбуваються з керівництвом НБУ: вже вдруге з жовтня минулого року перші особи цього поважного відомства з абсолютно серйозним виглядом видають інформацію про "вимірі" індексу "Біг-Мака", згідно з яким українська гривня є чи не найбільш недооціненою валютою в світі. Виходячи з цієї методики розрахунку, долар зараз коштує всього-то 3,75 грн. Хоча в той самий момент, як було зроблено заяву, "зелений" на міжбанківському валютному ринку з легкістю олімпійського чемпіона і світового рекордсмена з бігу на 100 м Усами Болта подолав позначку в 8 грн., А на піку доходив до рівня в 8,25.

Тому дивно, що в недавньому телевізійному інтерв'ю один із заступників голови Нацбанку, цілком серйозно намагаючись дати щодо об'єктивну оцінку ситуації, апелював до індексу "Біг-Мака". Удвічі символічно це виглядає, якщо згадати, що на початку жовтня минулого року, коли гривня стартувала в чергове девальваційний піку, глава Нацбанку Володимир Стельмах також в телеінтерв'ю заспокоював громадськість тим, що відповідно до індексу "Біг-Мака" гривня має потужний потенціал зміцнення. Правда, тоді, відповідно до "бутербродно-валютному" методу, співвідношення гривні до долара становило 3,36. Тобто виходить, що потенціал ревальвації чомусь не реалізувався.

В цілому автора дуже насторожує подібний підхід до коментування ситуації на валютному ринку, при цьому систематичність його застосування просто пригнічує. Висловлю особисту точку зору без претензії на істину в останній інстанції. Або керівники Нацбанку мають таким рівнем кваліфікації, що напівгумористичне індекс, запропонований на потіху невигадливій публіці журналом The Economist в 1986 році, вони вважають за можливе використовувати для пояснення і прогнозування найсерйозніших речей. Або, використовуючи індекс "Біг-Мака", вони над нами сміються, якщо не сказати глумляться. Буду радий помилитися, але третього пояснення особисто я не бачу.

Виходячи з теорії паритету купівельної спроможності, курс валют в різних країнах має бути таким, при якому вартість товарів і послуг в цих країнах буде однаковою. Дуже логічно. Особливо на перший погляд. Ось тільки практика говорить про те, що не варто шукати простих відповідей на складні питання (хоча в нашій країні це роблять чи не всі можновладці). В "кошику" "Біг-Мак"-індекс знаходиться всього один продукт - бутерброд "Біг-Мак", ​​що продається рестораном швидкого харчування McDonald's в більш ніж 100 країнах. Цей бутерброд виготовляється з однакового набору продуктів за однією технологією незалежно від країни. Саме цей індекс, за жартівливим думку The Economist, відображає стан обмінного курсу валют в різних країнах по відношенню до паритету купівельної спроможності. Тобто наскільки недооцінена або переоцінена валюта тієї чи іншої країни.

Індекс "Біг-Мака" заснований на теорії паритету купівельної спроможності, згідно з якою обмінні валютні курси повинні змінюватися так, щоб вартість кошика споживчих товарів в різних країнах була однаковою. В даному випадку в споживчому кошику лише одне найменування - знаменитий гамбургер "Біг-Мак". Але зате у цій кошика ту перевагу, що "Біг-Мак" продається у всьому світі. Як еталон нібито беруться такі обмінні курси, при яких доларова ціна "Біг-Мака" однакова в різних країнах. Його вартість в кожній країні залежить від обсягів випуску, ціни оренди, сировини, робочої сили та інших факторів, і індекс "Біг-Мака" - кращий спосіб побачити невідповідність вартості валют країн зі схожим рівнем доходу, пояснює журнал, тим більше під час кризи, коли дорога валюта особливо невигідна. Слабка валюта дає перевагу у витратах і цінах на продукцію.

Проте до індексу "Біг-Мака" не варто ставитися більш-менш серйозно. Погодьтеся, що виключно виходячи з єдиного товару, нехай там є і такі повсюдно застосовуються продукти, як хліб, м'ясо і мариновані огірочки, розраховувати настільки важливі показники, як співвідношення і прогнози зміни курсів національних валют, на які діють кілька десятків різноманітних (і часом взаімопротіворечащіх ) чинників, не можна. "Бутербродний" індекс в основному демонструє рівень цін на продукти і товари в різних країнах у взаємозв'язку з співвідношенням купівельної спроможності населення в цих країнах.

Більш того, якщо говорити про індекс "Біг-Мака" у випадку з Україною, не все так просто. Традиційно вартість товарів в закусочних McDonald's у всіх регіонах однієї країни повинна бути приблизно однаковою. В Україні ж вартість їжі McDonald's в різних містах істотно відрізняється. Зокрема, це легко виявити при порівнянні Києва і, наприклад, Сімферополя. Пояснюється це явище збільшенням цін в ресторанах швидкого харчування кримських міст в зв'язку з сезонним попитом. Більш того, наприклад, картопля для українського McDonald's завозиться з Польщі. Чи можна за таких умов всерйоз застосовувати цей індекс для розрахунку курсів валют?

І вже точно індекс "Біг-Мака" абсолютно ніяк не демонструє напрямки, куди повинні рухатися курси валют, і цілком зрозуміло, що даний іронічний показник не говорить про справедливе співвідношення валют. Судіть самі, якщо всерйоз покладатися на розрахунки, то найдешевший "Біг-Мак" продається в Гонконзі за $ 1,72, Китаї, Шрі-Ланці та в Україні - за $ 1,83. Це приблизно вдвічі дешевше, ніж в США, де популярний бутерброд можна купити за $ 3,57. Самий же дорогий "Біг-Мак" продається в Норвегії - $ 6,15 (господи, і хто ж його за такою ціною купує?), Що в 1,7 рази дорожче, ніж в США, і в 3,4 рази дорожче, ніж в Китаї і в Україні. У Швейцарії "Біг-Мак" в 1,6 рази дорожче американського аналога, в Данії - в 1,5 рази. В єврозоні "Біг-Мак" коштує $ 4,62. Британський фунт за індексом "Біг-Мака" досяг паритету з доларом. А тепер питання - хоч якась із валют вищеназваних країн в реальності коштує стільки, скільки вона як би стоїть при перерахунку через індекс "Біг-Мака"?

Індекс "Біг-Мака" - це просто міра для того, щоб порівнювати стан великого числа країн, абсолютно не вдаючись у деталі їх економік. Чисто теоретично для розвинених країн, для країн Західної Європи цей індекс може давати деякі індикації по динаміці валют, тому що там немає залежності економік від двох-трьох продуктів експорту, як в Україні або Росії. Або від стану фінансових ринків, тому що самі ці країни визначають їх динаміку.

Вартість гамбургера в значній мірі залежить від величини місцевих витрат, таких як вартість оренди, рівень заробітної плати і так далі. Їх дуже складно привести до спільного знаменника, і, як правило, в бідних країнах вони набагато нижчі. Найбільш переоцінені валюти - це валюти багатих країн Євросоюзу, таких як Ісландія, Норвегія і Швейцарія. Насправді майже всі валюти процвітаючих країн виявляються дуже дорогими у порівнянні з доларом. І що, виходячи з цього, ми зробимо прогноз про те, що євро обов'язково повинен в два рази впасти по відношенню до долара?

Винятком є ​​ієна, яка недооцінена на 33%. Ця аномалія лише підтверджує побоювання щодо того, що спекулятивні торги carry trades (коли інвестори позичають кошти в країні з низькою процентною ставкою, наприклад в Японії, і використовують їх для покупки високоприбуткових валют) привели до відхилення ієни від паритету купівельної спроможності (ПКС). Однак більш широкий ППС показує, що ієна близька до своєї справедливої ​​вартості. "Пересічний" американець, який приїхав в Токіо, виявить, що "Біг-Мак" коштує недорого, а от все інше - досить дорого. Так само як і подорож до Європи, поза всяким сумнівом, жорстоко вдарить по кишені американського туриста.

Швейцарський франк, як і ієна, є джерелом фінансування спекулятивних торгів і переоцінений на 60%. Недавнє падіння франка - приклад того, коли carry trade допомогли валюті наблизитися до свого стандарту. З огляду на те, що цю валюту беруть в борг і продають для покупки високоприбуткових інвестицій в таких країнах, як Нова Зеландія і Великобританія, японська та швейцарська валюти виглядають дорого в порівнянні з гамбургеровим стандартом. Але ми вже перейшли до серйозних речей. А щоб закінчити з індексом "Біг-Мака", резюмуємо, що індекс "Біг-Мака" насправді відповідає лише на питання: "Де американець (з його, підкреслюємо, зарплатою) відчуває себе багатшими?". Іншими словами, якщо ціни в Україні зафіксуються на поточному рівні, а середня зарплата в доларах зрівняється з американською, то курс 3,75 грн. за долар буде виправданий. Про ймовірність втілення в життя подібної фантастичною теорії міркувати не будемо.

Тепер про серйозне. Віддамо належне одному із заступників глави НБУ, який у згаданому вище телевізійному інтерв'ю визнав відсутність причин для ревальвації гривні. Автор цих рядків піде далі і призведе ті фундаментальні фактори, які сприяють знеціненню національної валюти (і сприятимуть). Навіть незважаючи на те, що "знаючі люди" сказали прем'єр-міністру, що вона повинна обмінюватися на долар в співвідношенні 6-6,5.

По-перше, тенденцію "вирівнювання" платіжного балансу не вдалося зробити довгостроковій. Починаючи з літа стало зрозуміло, що в зв'язку з випереджаючими темпами зниження експорту по відношенню до темпів зниження імпорту, а також в силу того, що надходження грошей в Україну за рахунком "рух капіталу" практично відсутні, як і того, що продовжується відтік капіталу з нашої країни, складаються всі передумови для стійкого перевищення попиту на іноземну валюту перед пропозицією. Негативне значення фінансового рахунку поточного платіжного балансу в другому кварталі склало $ 2,2 млрд. Проти профіциту $ 5,8 млрд. За другий квартал 2008 року. Ситуацію погіршує у вересні-жовтні, коли настане пік погашення кредитів і виплат по єврооблігаціях держави і приватних емітентів. Тут існує серйозний різнобій в прогнозах, проте цифри, менше $ 1,1 млрд. - це якщо говорити про тих виплатах, які однозначно не вдасться реструктуризувати, - автор не зустрічав. Більш того, частіше наводяться цифри, що знаходяться в межах $ 2-2,5 млрд. Тобто намічається збільшення розриву між обсягами продається на міжбанківському валютному ринку валюти і очікуваним попитом на неї.

По-друге, варто нагадати про те, що наступ опалювального сезону не може бути скасовано навіть залізною волею прем'єр-міністра України. А одним з його наслідків стане істотне збільшення споживання імпортного газу, що в свою чергу спричинить за собою збільшення попиту на іноземну валюту для розрахунків з "Газпромом". Є, звичайно, варіант, при якому цього не буде. Навіть два - Україна перестане платити "Газпрому", або нам з вами відключать гарячу воду і не включать опалення. Але не хочеться вірити у втілення цих сценаріїв.

По-третє, дуже серйозним варто визнати психологічний фактор. Справа в тому, що населення настільки сильно налаштована на те, що восени почнеться черговий етап зниження курсу гривні, що підготовчі маневри були проведені у другій половині липня.

Ну і ніяк не варто скидати з рахунків фактор емісії гривні, яка почалася, на думку деяких експертів, ще в травні. Причому процес цей вимушений. Тут і потреба в рекапіталізації деяких банків (читай - порятунок за державний рахунок вкладників, що постраждали від недобросовісних дій керівників цих фінустанов). Тут і майбутні соціальні виплати (напередодні президентських виборів).

До речі, хочу розповісти апологетам зміцнення гривні ще про одну іграшку, з якою вони можуть повправлятися замість індексу "Біг-Мака". Австралійський банк Commonwealth Bank в кінці 2007 року оцінив співвідношення реальних курсів валют по доларової вартості МР3-плеєра iPod в різних країнах світу. індекс iPod побудований за тим же принципом, що і індекс "Біг-Мака". Що стосується індексу iPod, то тут за основу порівняння береться доларова ціна на один стандартний плеєр iPod Nano з об'ємом пам'яті в 2 Гб. Завдяки дослідженням, проведеним австралійськими банкірами, з'ясувалося, що найдорожче ці МР3-плеєри продаються в Бразилії, Індії та Швеції. Найнижчі ціни на ту ж модель можна знайти в Канаді, Гонконгу та Японії. В даному випадку результати виявляються прямо протилежними індексу "бургера" і швидше відображають середній рівень цін на побутову електроніку в різних країнах світу.

Україна (мабуть, через загальну відсталість) не потрапила в індекс iPod, проте в рейтингу країн з найдорожчою електронікою вона розташувалася б у верхній частині таблиці. На українському ринку iPod Nano з 2 Гб пам'яті коштує близько $ 195, в той час як, наприклад, на американському - $ 120. Що з цього випливає? Так зовсім нічого. У сенсі визначення переоціненість або недооціненість гривні (хоча формально виходить, що гривня як раз переоцінена в 1,62 рази).

Хотілося б, щоб це нарешті зрозуміли керівники Кабміну з топ-менеджерами Нацбанку, які, безумовно, на обід вживають більш благородні страви, ніж ті, які пропонує McDonald's. При цьому зауважу, що нерідко промовлене ними щодо проблем курсоутворення, з точки зору впливу на економіку нашої країни, гідно саме такого фінансового винагороди, за яке і "Чізбургер" вони могли б собі дозволити лише по великих святах. Згадаймо торішні весняно-літні міркування керівника НБУ про те, що справедливий курс нацвалюти - це 2,8 грн. за долар, які спонукали чимала кількість співвітчизників на те, щоб розлучитися з "зеленим" на користь гривні. Так само як і твердження часів річної давнини, в яких прем'єр-міністр закликала довіряти виключно гривні.

"Версії"

Ти ще не підписаний на наш Telegram ? Швидко тисни!