1. Чиста приведена вартість проекту
2. Дисконтований індекс прибутковості інвестиційного проекту
3. Індекс прибутковості інвестицій
4. Внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту
5. Модифікована внутрішня ставка прибутковості
6. Термін окупності початкових інвестицій
7. Коефіцієнт ефективності інвестицій

Ефективність інвестицій оцінюється досить великою кількістю показників. Їх використовують фахівці - аналітики інвестиційних процесів . Для інвесторів зазвичай досить кілька з них, щоб прийняти рішення про інвестування. Нижче наводимо цей необхідний перелік.

показники оцінки ефективності інвестиційних проектів:

• чиста приведена вартість проекту (NPV);
• індекс прибутковості (PI);
• внутрішня норма прибутковості (IRR,%);
• модифікована внутрішня ставка прибутковості (MIRR,%);
• термін окупності початкових інвестицій (РР);
• період окупності початкових інвестицій, розрахований з урахуванням дисконтування грошових потоків (DPP);
• коефіцієнт рентабельності інвестицій (ARR).

Група цих показників іноді доповнюється показниками, що характеризують грошові потоки в процесі інвестування - грошові надходження (Чисті грошові надходження NV) і грошові відтоки (Максимальний грошовий відтік Cash Outflow).

Зміст статті

Чиста приведена вартість проекту

Оскільки головна мета більшості інвестицій є отримання від них максимального доходу показником, що відображає це прагнення інвесторів, є чиста приведена вартість інвестиційного проекту .

Даний показник дає інвестору інформацію про те, яку абсолютну величину грошей він отримає за весь життєвий цикл інвестиційного проекту .

Для його розрахунку необхідно знати характер грошових потоків, який викличуть інвестиції, і як вони будуть змінюватися в часі.

На графіку нижче ми бачимо, як змінюється загальний грошовий потік. Перша фаза інвестицій, позначена на графіку як «Передвиробничий період», може розглядатися як одноразова вкладення, якщо воно здійснюється протягом одного року. А може як процес у часі від року і більше. У цьому випадку розрахунок чистої приведеної вартості інвестицій повинен враховувати мінливу вартість вкладень в інвестиційний проект, тобто розраховуватися з дисконтуванням по ставці дисконтування r, яка визначається виходячи з обираних інвестором критеріїв. Основними критеріями при виборі дисконтної ставки можуть бути названі:

• cтоимость капіталу інвестованого об'єкта;
• кредитна ставка банків у фінансовому оточенні;
• середньогалузева прибутковість капіталу для інвестованого об'єкта;
• прибутковість фінансових інструментів на фондовому ринку;
• внутрішня норма прибутковості.

Грошові притоки на інвестується об'єкт у вигляді грошових надходжень NV розраховуються так:

де:

• CIt - інвестиції за весь життєвий цикл проекту;
• CFt - грошові надходження за весь життєвий цикл проекту;
• n - життєвий цикл інвестицій.

Тут грошові надходження за весь інвестиційний цикл не включають в себе грошові потоки від операційної діяльності та фінансової діяльністю Вони враховуються в процесі реалізації інвестиційного процесу.

Мал. 1. Грошовий потік інвестицій і доходів .

Для розрахунків чистої приведеної вартості грошові потоки піддаються дисконтированию за ставкою r.

Розрахунок чистої приведеної вартості проекту на попередній стадії інвестування здійснюється за формулою:

де:

• ICt - приплив інвестицій в період від i = 0 до T;
• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-рік;
• n - тривалість життєвого циклу інвестицій;
• r - норма дисконтування.

Якщо вкладення робляться одномоментно, то формула набуває вигляду:

де ICo - початкові інвестиції.

Для спрощення розрахунків NPV частка від ділення

іменують коефіцієнтом дисконтування і, їх значення, при різних r, зводять в спеціальні таблиці, де можна легко визначити необхідний коефіцієнт під задані умови. Ці табульованого значення легко знайти в інтернеті.

Показник на попередній стадії інвестування:

• служить критерієм доцільності вкладень в даний інвестується об'єкт,
• оцінним показником при виборі варіантів;
• абсолютним показником майбутньої прибутковості інвестицій.

Одночасно показник за однакової кількості його 0, показує граничний рівень прибутковості по нижній межі, відображеної обраної нормою дисконтування r. Якщо, вони не окупаються, а при, інвестиції принесуть інвестору збільшення його капіталу. Очевидно, що вибір норми дисконтування впливає на кінцевий результат при вирішенні про інвестиції.

Чим вище ефективність чинного капіталу, в який направляються інвестиції, тим менше буде приріст капіталу при інших рівних умовах. Іншими словами, в високоефективне виробництво доцільно робити високоефективні інвестиційні проекти.

наприклад:

• 1 інвестиційний об'єкт з вартістю капіталу на рівні 25%;
• 2 інвестиційний об'єкт на рівні 15%;
• Термін життя інвестицій - 3 роки;
• Розмір початкових інвестицій 60 млн. Рублів;
• Середньогалузева прибутковість підприємств даної галузі 14%.

Надходження доходу від інвестицій:

1. Для 1 об'єкту: 1 рік - 27 млн.рублів; 2 рік - 33 млн. Рублів; 3 рік 35 млн. Рублів.
2. Для 2 об'єкти: 1 рік - 27 млн.рублів; 2 рік - 33 млн. Рублів; 3 рік 35 млн. Рублів.

Для 1 об'єкту норма дисконтування в 14% є неприйнятною, так як інвестиційний проект знизить вартість його капіталу, тому вона може бути не нижче 25%. Розрахуємо NPV при такій нормі дисконту: NPV = -60 + 27 / 1,25 + 33 / 1,5625 + 35 / 1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.

Для 2 об'єкти: NPV = -60 + 27 / 1,15 + 33 / 1,322 + 35 / 1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.

Приклад показує, що один і той же проект для підприємств з різною нормою дисконтування може бути малоприбутковою і прибутковим. Щоб усунути неоднозначність подібних оцінок на допомогу приходять відносні показники ефективності інвестиційних проектів.

Дисконтований індекс прибутковості інвестиційного проекту

Дисконтований індекс прибутковості являє собою відношення всіх доходів від інвестицій, дисконтованих за ставкою залучення капіталу в інвестиції за життєвий цикл проекту до розміру всіх інвестицій також дисконтований за часом цих вкладень. Індекс прибутковості позначається як DPI (Discounted Profitability Index) і формула його розрахунку має такий вигляд:

Очевидно також, що поточна індекс прибутковості інвестицій повинен бути більше 0.

Індекс прибутковості інвестицій

Для невеликих інвестиційних об'єктів з термінами реалізації близько року або трохи більше використовують спрощену формулу індексу прибутковості інвестицій, яка виглядає наступним чином:

де ICo- початкові інвестиції.

Так для попереднього прикладу ми отримаємо:

Для 1 об'єкта = 60,86 / 60 = 1,014.

Для 2 об'єкти = 71,45 / 60 = 1,19.

В даному випадку індекс прибутковості підтверджує, що об'єкт 2 більш прибутковий, ніж об'єкт 1. Інвестор віддасть перевагу 2 об'єкт, хоча вартість капіталу об'єкта інвестування у 1 об'єкту істотно вище і фінансова стійкість теж вище.

Внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту

Внутрішня норма прибутковості широко використовується при оцінці інвестиційних проектів і при їх аналізі, вона позначається IRR (Internal rate of return). Математичне вираження внутрішньої норми прибутковості виглядає так:

IRR = r, при NPV = 0, або більш докладно:

де:

• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-му році;
• ICt - інвестиційний потік в t-му році;
• n - термін життя проекту.

Тобто, за однакової кількості доходів і інвестицій отримана норма являє собою нижню межу ставки прибутковості, при якій інвестування не доцільно. Якщо отриманий показник IRR буде нижче середньозваженої дохідності капіталу інвестованого об'єкта, від проекту треба відмовлятися.

Крім цього, отримана внутрішня норма прибутковості може служити нормою дисконтування грошових потоків при розрахунках показників оцінки інвестиційних проектів.

При порівнянні декількох інвестиційних варіантів IRR служить критерієм відбору більш ефективного варіанту. Показник IRR виражається у відсотках, тому як відносний показник, він використовується для порівняння навіть різномасштабних проектів і з різними життєвими циклами.

Розрахунок показника ведеться методом проб і помилок. Функція NPV (r) має нелінійний характер, оскільки знаменник у вищенаведеному рівнянні має ступеневу функцію. Тому визначаються r, близькі до показника NPV = 0, і в цьому діапазоні здійснюється підбір r, при якому виконується рівняння NPV = 0.

Графік, наведений нижче, показує, як це виглядає:

Знаходиться значення NPV≥0, на графіку і значення NPV≤0, на графіку.

Далі для розрахунку IRR приймаємо, що відрізок між означеними на кривій точками має лінійний характер. Тоді легко визначаємо IRR з лінійного рівняння:

Даний розрахунок показує для 1 варіанту 25,88%, що означає, що проект повинен забезпечити таку середню норму прибутковості на весь термін існування проекту і оскільки IRR> r, який ми прийняли рівним 25%, проект реалізуємо.

Для 2 варіанти 18%, середньозважена вартість капіталу дорівнює 14%, а середньогалузева прибутковість підприємств в галузі 15%. і може бути запропонований інвесторові для реалізації.

Модифікована внутрішня ставка прибутковості

Модифікована внутрішня ставка прибутковості необхідна при розрахунках ефективності інвестиційних проектів, в яких прибуток від нього щорічно реінвестується за ставкою вартості сукупного капіталу інвестованого об'єкта. У цьому випадку формула набуває вигляду:

де:

• MIRR - модифікована внутрішня ставка прибутковості;
• d - середньозважена вартість капіталу;
• r - ставка дисконтування грошових приток;
• CFt - грошові притоки в t-ий рік життя проекту;
• ICt - інвестиційні грошові потоки в t-ий рік життя проекту;
• n - термін життєвого циклу проекту.

Обидва показники і мають загальний недолік: грошові притоки від інвестиційної діяльності повинні бути релевантними, тобто на всьому процесі приростними. У разі виникнення різно знакових потоків розрахунок показників не буде відображати реальну картину.

Показники оцінки інвестиційних проектів включають кілька простих і наочних показників, що мають широке застосування у інвесторів, і найбільш поширений серед них - термін окупності інвестицій.

Термін окупності початкових інвестицій

Цей показник говорить інвестору про термін повернення йому початкових вкладень.

Загальна формула розрахунку терміну окупності виглядає наступним чином:

де:

• PP - термін окупності інвестицій;
• Io - початкові інвестиції в проект;
• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-тому році;
• t - період розрахунку терміну окупності.

Якщо є можливість визначити середньорічний або середньомісячний дохід від вкладених коштів, то: де CFcr - середньорічний дохід від інвестицій.

Даний показник простий і наочний, але не враховує фактор зміни вартості грошей у часі.

Якщо цей фактор ввести в розрахунок показника окупності, то він буде називатися період окупності початкових вкладень, розрахований з урахуванням дисконтування грошових потоків (DPP):

• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-тому році;
• r - норма дисконтування грошових надходжень.

З порівняння цих формул очевидно, що завжди DPP> PP.

Є ще один недолік цих показників: за межами строків окупності грошові потоки можуть змінюватися різними темпами і при однакових термінах окупності сума накопиченого грошового потоку може виявитися різною.

Іншими словами, не можна орієнтуватися на даний показник в разі порівняння варіантів інвестування, необхідна обов'язкова абсолютна оцінка накопиченого грошового потоку за життєвий цикл проекту.

Коефіцієнт ефективності інвестицій

Якщо уважно подивитися на формулу розрахунку коефіцієнта інвестицій, неважко помітити, що він за змістом є зворотною величиною терміну окупності інвестицій:

If - залишкова (ліквідаційна) вартість вкладень в проект, який визначається шляхом продажу майна та обладнання після його завершення.

CFcr - середньорічний прихід грошових коштів від проекту протягом життя проекту. Особливо це видно коли If = 0.Тогда немає необхідності її враховувати у формулі, і вона набуває вигляду:

РР - строк окупності проекту.

Всі наведені показники характеризують інвестиції з економічної точки зору. Інвестора цікавлять ще показники характеризують ступінь ризику інвестиційного проекту. До цих показників відносяться ймовірні оцінки досягнення закладених в інвестиційний проект параметрів. показники ризику характеризуються математичним очікуванням ризикових подій в заданому діапазоні. Ризикові події визначаються при аналізі характеристик інвестованого об'єкта, таких як прибутковість його капіталу, фінансова стійкість інвестованого об'єкта, оборотність його активів і ліквідність капіталу. Показники економічної ефективності укупі з показниками ризику утворюють показники інвестиційної привабливості проекту. На їх основі інвестор і приймає рішення про доцільність інвестицій в той чи інший проект.

Методи оцінки економічної ефективності інвестицій.

Техніко-економічне обґрунтування інвестиційного проекту.

Аналіз ефективності інвестицій і їх оцінка.

Оцінка інвестиційних проектів за рівнем їх рентабельності.