IRR інвестиційного проекту: що це таке, як розрахувати, формули і приклади внутрішньої норми прибутковості
- Що таке IRR і який в ньому сенс?
- Навіщо розраховувати IRR?
- Мінуси IRR:
- За допомогою калькулятора
- Excel
- На що звернути увагу?
- Для цінних паперів
- Як інтерпретувати отриманий результат?
- приклади розрахунків
- Вклад у банку
- Купівля облігації
- Вкладення в МФО
- Придбання квартири
- Висновок про терміни окупності
- Як регулярність грошових потоків впливає на розрахунок IRR?
- При нерівних проміжках часу між потоками
- Які ще показники ефективності можна використовувати в оцінці?
Вітаю! Продовжуємо цикл статей про попередню оцінку інвестицій. І сьогодні ми поговоримо про IRR інвестиційного проекту - методі, який використовують майже всі інвестори.
Чим мені подобається IRR? Тим, що дозволяє порівняти між собою кілька інвестпроектів з різними термінами і різними сумами вкладень. Причому, всі вихідні дані зазвичай доступні інвестору ще на етапі прийняття рішення.
Складні формули не знадобляться - всі розрахунки за пару секунд робляться в Excel.
Що таке IRR і який в ньому сенс?
IRR - скорочення від англійського терміна Internal Rate of Return. На російський цей показник перекладається як «внутрішня норма прибутковості» (або ВНД). Той же термін часто називають внутрішньою нормою рентабельності.
IRR - це ставка відсотка залучених коштів, при якій приведена вартість всіх грошових потоків від проекту (NPV) дорівнює нулю. Простими словами: саме при такій ставці відсотка Ви зможете повністю «відбити» первісну інвестицію. Ваш проект вийде «в нуль» - він не принесе ні збитків, ні прибутку.
Навіщо розраховувати IRR?
- Щоб вибрати більш привабливий варіант з кількох інвестиційних проектів. Чим вище розрахована величина IRR - тим вигідніше варіант.
- Щоб визначити оптимальну ставку кредиту. Якщо інвестор планує залучати позикові кошти, то розмір відсотка по кредиту повинен бути менше значення ВНД. Тільки в цьому випадку позикові кошти принесуть додаткову вартість.
Важливий момент! IRR дозволяє порівнювати між собою проекти з різним періодом вкладень і вибрати більш прибутковий проект в довгостроковій перспективі.
Мінуси IRR:
- Не можна розрахувати розмір наступного надходження від інвестицій.
- Чи не відображає рівня реінвестування.
- Чи не показує абсолютний розмір отриманої від інвестицій прибутку (тільки відносну віддачу у відсотках).
Як розрахувати?
Формула
Розрахувати IRR без підручних засобів не вийде. Тому багато прикладні програми (в тому числі, і Excel) мають вже вбудовану функцію розрахунку ВНД.
Сама ж формула внутрішньої норми прибутковості виглядає так.
NPVIRR = Σt = 1nCFt (1 + IRR) t-IC = 0
де:
- NPVIRR - чиста поточна вартість, розрахована за ставкою IRR.
- CFt - розмір грошового потоку за період t.
- IC - інвестиційні витрати на проект в первісному періоді. Вони рівні грошового потоку CF0 = IC.
- t - кількість розрахункових періодів.
Якщо ми знаємо розмір грошових потоків по роках, а NPV приймемо за нуль, то у формулі залишиться всього одна невідома - шуканий показник IRR. Його-то нам і потрібно звідти «дістати».
Другий варіант тієї ж формули виглядає так:
IC = Σt = 1nCFt (1 + IRR) t
За допомогою калькулятора
Розрахувати IRR за допомогою калькулятора можна, якщо в ньому є функція ступеня. Скажімо, якщо Вам потрібно знайти ВНД для п'ятирічного проекту, то одне із значень доведеться зводити в п'яту ступінь.
Для зручності в Мережі з'явилася маса наочних онлайн-калькуляторів, де можна задати вихідні дані і тут же отримати результат.
Excel
У програмі Excel робити розрахунок IRR ще простіше. У таблиці є зручна вбудована функція: «Формули» - «Фінансові» - «ВСД».
Щоб скористатися цією функцією, потрібно в рядок «значення» підставити посилання на комірки таблиці з сумами грошових потоків.
На що звернути увагу?
- У «значеннях» повинна бути, як мінімум, одна позитивна і одна негативна величина. Якщо у Вас немає негативного грошового потоку (початкових вкладень), то показник NPV не може бути дорівнює нулю. А значить, і показника IRR не існує.
- Для розрахунку важливий порядок надходження грошових коштів. Тому і вносити їх в програму потрібно в хронологічній послідовності.
- Для обчислення ВНД Excel використовує метод ітерацій. Циклічні обчислення будуть виконуватися до отримання результату з точністю 0,00001%. І в більшості обчислень задавати аргумент «припущення» вручну не потрібно.
За допомогою графіка
До появи ПК інвестори користувалися старим-добрим графічним методом. Креслимо класичну систему координат. По осі ординат відкладаємо значення NPV, по осі абсцис - ставки дисконтування грошових потоків.
Тепер довільно беремо дві ставки дисконтування так, щоб одне значення NPV було позитивним (точка А), а друге - негативним (точка Б). З'єднуємо ці точки прямої. Місце, де вона перетинає вісь ординат, і буде шуканим значенням IRR.
Для цінних паперів
Інвестиції в цінні папери завжди вимагають попередніх розрахунків. Найчастіше доводиться прораховувати рентабельність вкладень в облігації. Для цього потрібно знати розмір купонного доходу, номінальну і поточну вартість бондів, а також час до погашення.
Як інтерпретувати отриманий результат?
У будь-якому інвестиційному проекті є відтік грошей (початкові чисті інвестиції) і їх приток (дохід від вкладень в майбутньому).
IRR, по суті, показує ефективну бар'єрну ставку. Наприклад, відсоток по кредиту, при якому ми не отримаємо ні прибутку, ні збитку, а просто вийдемо «в нуль». Якщо вартість залученого інвестором капіталу більше IRR, то проект принесе збиток, якщо менше - прибуток.
Ну, а якщо Ви інвестуєте власні, а не позикові кошти, то IRR порівнюють зі ставкою рефінансування або зі ставкою за вкладом в держбанку. І вирішують, чи варто вкладати гроші в проект, який трохи вигідніше банківського депозиту?
приклади розрахунків
Наведемо кілька прикладів розрахунку IRR.
Вклад у банку
Найпростіший для розрахунку варіант. Олег вирішив розмістити 100 000 рублів на вкладі Ощадбанку «Зберігай» на три роки без капіталізації відсотків. Річна процентна ставка за вкладом - 4,20% річних.
CF0 -100 000 CF1 4200 CF2 4200 CF3 100 000 + 4 200 = 104 200
Розрахунок функції ВНД в Excel показує, що IRR = 4,2% = ставкою відсотка. Такий інвестиційний проект буде вигідний при будь-депозитної ставки.
Але лише за однієї умови: Олег розміщує в банку власні кошти. Якби він планував взяти в одному банку кредит і покласти їх на депозит в Ощадбанк, то ставка IRR виявилася б нижче ставки по кредиту. І така інвестиція стала б свідомо збитковою.
Купівля облігації
Олег вирішив не розміщувати гроші на депозиті, а купити на 100 000 рублів облігації Роснефти серії 002Р-05. Номінал облігацій становить 1000 рублів, а їх поточна вартість - 1001,1 рубль. Облігації погашаються через 10 років. Купонна дохідність - 7,3% річних. Обсяг купівлі: 100 облігацій на суму 100 110 рублів (за поточною ціною).
CF0 - 100 110 CF1 7300 CF2 7300 CF3 7300 CF4 7300 CF5 7300 CF6 7300 CF7 7300 CF8 7300 CF9 7300 CF10 100 000 + 7 300 = 107 300
Підставляємо значення в формулу Excel. Отримуємо IRR = 7,28% (трохи менше, ніж запропонований купонний дохід в 7,3% річних). Так вийшло, тому що КД застосовується до номінальної вартості облігацій, а Олег купував бонди за вищою ціною.
Вкладення в МФО
На перший погляд, здається, що розрахунок IRR примітивний і не має сенсу. Але це тільки тому, що ми інвестуємо конкретну суму, потім щороку отримуємо одну і ту ж прибутковість, а в кінці терміну - повертаємо назад початкові вкладення.
Але не завжди все так просто. Повернемося до прикладу з МФО. Олег вирішив інвестувати в мікрофінансову організацію «Домашні гроші». Мінімальна сума інвестицій починається з 1,5 млн. Рублів. Ці гроші Олег бере у знайомого під 17% річних.
Норму прибутковості інвестиційного проекту приймемо на рівні 20% в перший рік і 15% - в другій.
Тепер наша таблиця виглядає так.
CF0 -1 500 000 CF1 300 000 CF2 225 000 + 1 500 000 = 1 725 000
Підставляючи значення в таблицю Excel, отримуємо, що IRR інвестиційного проекту дорівнює 17,7%. Це означає, що якщо ставка за позиковими коштами для Олега буде менше - проект принесе прибуток. І пропозиція знайомого (17% річних) виглядає не так привабливо, як хотілося б.
Придбання квартири
Олег вирішив купити квартиру в Воронежі за 1 000 000 рублів і здавати її в оренду протягом п'яти років за 15 000 рублів на місяць. Олег оптиміст і впевнений, що через п'ять років квартиру можна буде продати за 1 300 000 рублів.
CF0 - 1 000 000 CF1 180 000 CF2 180 000 CF3 180 000 CF4 180 000 CF5 180 000 +1 300 000 = 1 480 000
Підставивши значення в формулу, отримаємо, що IRR дорівнює 23%. Зовсім непогано! Якщо, звичайно, Олегу вдасться здавати квартиру за 15 000 рублів щомісяця і продати її через п'ять років за 1,3 млн. Рублів.
Висновок про терміни окупності
Доповнити розрахунок IRR можна таким показником як термін окупності. У спрощеному вигляді ми ділимо початкові інвестиції на річний дохід. Скажімо, вкладення в облігації Роснефти повністю окупляться тільки через 13,7 року, а інвестиції в квартиру в Воронежі під здачу в оренду - через 5,5 років.
Як регулярність грошових потоків впливає на розрахунок IRR?
При щомісячних грошових потоків
Функція ВСД в Excel дозволяє розрахувати IRR проекту, якщо між грошовими надходженнями - однакові проміжки часу (рік, місяць, квартал).
При нерівних проміжках часу між потоками
Якщо ж грошовий потік надходить в різні дати, то тоді потрібно скористатися функцією ЧИСТВНДОХ. Вона дозволяє додатково підв'язувати осередки з датами надходжень.
Які ще показники ефективності можна використовувати в оцінці?
Звичайно, IRR - далеко не єдиний метод оцінки проектів, пов'язаних з інвестиціями.
Дуже часто потенційні інвестори розраховують такий показник як чистий дисконтований дохід (ЧДД) або NPV. Він дозволяє визначити чистий дохід від бізнес-плану. Розраховується як різниця між сумою дисконтованих грошових потоків і загальною сумою інвестицій.
У випадках, коли вкладення робляться не разово, а кількома сумами, використовується показник MIRR - модифікована внутрішня норма рентабельності. Тут реінвестування здійснюється за безризиковою ставкою. За базу можна, наприклад, взяти не такі вже й великі відсотки за строковим вкладом в доларах в Ощадбанку.
Підписуйтесь на оновлення та діліться посиланнями на свіжі пости з друзями в соціальних мережах!
Що таке IRR і який в ньому сенс?Навіщо розраховувати IRR?
Чим мені подобається IRR?
Що таке IRR і який в ньому сенс?
Навіщо розраховувати IRR?
Як розрахувати?
На що звернути увагу?
Як інтерпретувати отриманий результат?
І вирішують, чи варто вкладати гроші в проект, який трохи вигідніше банківського депозиту?
Як регулярність грошових потоків впливає на розрахунок IRR?