зміст

Введение .................................................................................... .3

1. Поняття портфеля цінних паперів, їх види ................................. ... 4

2. Формування портфеля цінних паперів ................................. ........ 9

3. Методи управління портфельними ризиками .............................. ..12

Висновок ................................................................................. .17

Список літератури ........................................................................ 18

Вступ

Цінні папери є одним з джерел необхідного капіталу для найважливіших галузей промисловості. Ефективне формування і стратегія управління інвестиційним портфелем є однією з основних проблем в сучасній теорії інвестицій. Характерною особливістю портфеля є те, що ризик портфеля може бути значно менше, ніж ризик окремих інвестиційних інструментів, що входять до складу портфеля.

Портфельне інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві рез у льтати всієї інвестиційної діяльності в различ н их секторах фондового ринку.

Основне завдання портфельного інвестування - поліпшити умови інвестування, додавши сукупності цінних паперів такі інвестиційні характеристики, які д остіжіми з позиції окремо взятого цінного паперу, і можливі тільки при їх комбінації.

У процесі формування портфеля досягається нова інвестиційна якість із заданими характеристиками, включаючи ті тиками. Таким чином, портфель цінних паперів є тим инструмен тому, за допомогою якого інвестору забезпечується необхідна усто й чивость доходу при мінімальному ризику.

1. Поняття портфеля цінних паперів, їх види

Отже, Почнемо з основних понять. Інвестиційний портфель - портфель цінних паперів і інвестування.

Поняття «Портфель цінних паперів» - Сукупність цінних паперів, якими володіє інвестор (окрема особа, організація, фірма). [6]

Під інвестуванням в широкому сенсі розуміється будь-який процес, який має на меті збереження і збільшення вартості грошових або інших засобів.

Під інвестиційним портфелем розуміється якась сукупність цінних паперів, що належать фізичній або юридичній особі, або юридичним або фізичним особам, яка виступає як цілісний об'єкт управління.

Портфель є певний набір з корпоративних акцій, облігацій з різним ступенем забезпечення і ризику, а також паперів з фіксованим доходом, гарантованим державою, тобто з мінімальним ризиком втрат по основній сумі і поточним надходженням.

Тільки в процесі формування портфеля досягається нова інвестиційна якість із заданими характеристиками. Таким чином, портфель цінних паперів є тим інструментом, за допомогою якого інвестору забезпечується необхідна стійкість доходу при мінімальному ризику.

Портфелі грошового ринку - цей різновид портфелів стави т собі за мету повне збереження капіталу. До складу такого портфеля включають т ся переважно готівка і Чи швидко реалізовані активи.

Слід зазначити, що одне з «золотих» правил роботи з цінними паперами говорить: не можна вкладати всі кошти в цінні папери - необхідно мати резерв вільної готівки для вирішення інвестиційних завдань, що виникають несподівано.

портфель це н них паперів, звільнених від податку. Містить, в основному, державні боргові зобов'язання і передбачає збереження капіталу при високому ступені ліквідувати д ності. Вітчизняний ринок дозволяє отримати по цих цінних паперах і найвищий дохід, який, як правило, звільняється від податків.

Портфель, що складається з цінних паперів державних структур . Цей різновид портфеля формується з державних і муніципальних цінних паперів і зобов'язань. Вкладення в дані ринкові інструменти забезпечують власникові портфеля дохід, отриманий від різниці в ціні придбання з дисконтом і викупної ціною і за ставками виплати відсотків. Важливе значення має і те, що і центральні, і місцеві органи влади надають податкові пільги.

Портфель, що складається з цін н их паперів різних галузей промисло л ен н ості . Інвестиційна спрямованість вкладень у регіональному розрізі призводить до створення портфелів, сформованих з цінних паперів різних сторін; цінних паперів емітентів, що знаходяться в одному регіоні; різних іноземних цінних паперів.

Портфель даного різновиду формується на базі цінних паперів, випущених підприємствами різних про т раслей промисловості, пов'язаних технологічно, або якої-небудь однієї галузі.

типи портфелів

Тип портфеля - це його інвестиційна характеристика, заснована на співвідношенні прибутку і ризику. При цьому важ н им ознакою при класифікації типу портфеля є те, яким способом і за рахунок якого джерела даний дохід отримано: за рахунок зростання курсової й вартості або за рахунок поточних виплат - дивідендів, відсотків.

Виділяють два основних типи портфеля:

· Портфель, орієнтований на переважне одержання доходу за рахунок відсотків і дивідендів (портфель доходу);

· Портфель, спрямований на переважний приріст курсової вартості вхідних у нього інвестиційних цінностей (портфель зростання).

портфель зростання . Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість яких зростає. Мета даного типу портфеля - зростання капітальної вартості портфеля разом з отриманням дивідендів. Однак дивідендні виплати виробляються в невеликому розмірі, тому саме темпи зростання курсової вартості акцій, що входить в портфель, і визначають види портфелів, що входять в дану групу.

Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. До складу даного типу портфеля входять акції молодих, швидкозростаючих компаній. Інвестиції в даний тип портфеля є досить ризикованими, але разом з тим вони можуть приносити найвищий дохід.

Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим серед портфелів цієї групи. Складається, в основному, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються, хоча і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним протягом тривалого періоду часу. Націлений на збереження капіталу.

Портфель середній на зріст є поєднанням інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. При цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна ступінь ризику вкладень.

портфель доходу . Даний тип портфеля орієнтований на отримання високого поточного доходу - відсоткових і дивідендних виплат. Портфель доходу складається в основному з акцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості і високими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційним властивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього типу портфеля є те, що мета його створення - отримання відповідного рівня доходу, величина якого відповідала б минима л ьной ступеня ризику, прийнятного для консервативного інвестора. Тому про ь ек т ами портфельного інвестування є високонадійні інструменти фондового ринку з високим співвідношенням стабільно виплачуваного процен т а й курсової вартості.

Портфель регулярного доходу формується з високонадійних цінних паперів і приносить середній дохід при мінімальному рівні ризику.

Портфель дохідних паперів складаються з високоприбуткових облігацій корпорацій, цінних паперів, що приносять високий дохід при середньому рівні ризику.

Комбінований. Формування даного типу портфеля здійснюється щоб уникнути можливих втрат на фондовому ринку як від падіння курсової вартості, так і від низьких дивідендних чи відсоткових виплат. Одна частина фінансових активів, що входять до складу даного портфеля, приносить власнику зростання капітальної вартості, а інша - дохід. Втрата однієї частини може компенсуватися зростанням іншої. Охарактеризуємо види даного типу портфеля.

Портфель подвійного призначення. До складу даного портфеля включаються папери, що приносять його власнику високий дохід при зростанні вкладеного капіталу ..

збалансований портфель передбачає збалансованість не тільки доходів, а й ризику, який супроводжує операції з цінними паперами, і тому в певній пропорції складається з цінних паперів з швидкозростаючою курсової вартістю і з високодохідних цінних паперів

2. Формування портфеля цінних паперів

При формуванні портфеля цінних паперів враховується цілеспрямована стратегія вкладень в інвестиційні об'єкти. При цьому враховується взаємозв'язок державної та корпоративної інвестиційної політики.

Формування інвестиційного портфеля здійснюється в кілька етапів:

· Формулювання цілей його створення і визначення їхньої пріоритетності (зокрема, що важливіше - регулярне отримання дивідендів або зростання вартості активів), завдання рівнів ризику, мінімального прибутку, відхилення від очікуваного прибутку і т. П .;

· Вибір фінансової компанії (це може бути вітчизняна або зарубіжна фірма; при ухваленні рішення можна використовувати ряд критеріїв: репутація фірми, її доступність, види пропонованих фірмою портфелів, їх прибутковість, види використовуваних інвестиційних інструментів і т. П.);

· Вибір банку, який буде вести інвестиційний рахунок.

Основне питання при веденні портфеля - як визначити пропорції між цінними паперами з різними властивостями. Так, основними принципами побудови класичного консервативного (малоризиковий) портфеля є: принцип консервативності, принцип диверсифікації та принцип достатньої ліквідності.

принцип консервативності . Співвідношення між високонадійними і ризикованими частками підтримується таким, щоб можливі втрати від ризикованої частки з переважною ймовірністю покривалися доходами від надійних активів.

Інвестиційний ризик, таким чином, полягає не у втраті частини основної суми, а тільки в отриманні недостатньо високого доходу.

Природно, не ризикуючи, не можна розраховувати і на якісь надвисокі доходи. Однак практика показує, що переважна більшість клієнтів задоволені доходами, що хитаються в межах від однієї до двох депозитних ставок банків вищої категорії надійності, і не бажають збільшення доходів за рахунок більш високого ступеня ризику.

принцип диверсифікації .

Це основний принцип портфельного інвестування, суть якого в тому, що не можна вкладати всі кошти тільки в одні папери, навіть найпривабливіші. [3]

При диверсифікації невисокі доходи по одним цінним паперам перекриваються високими доходами по іншим. Знизити ризик можна і за рахунок включення в портфель цінних паперів великого кола галузей, не пов'язаних між собою, що знижує ризик одночасного зниження їх ділової активності.

Принцип достатньої ліквідності . Він полягає в тому, щоб підтримувати частку бистрореалізуемих активів в портфелі не нижче рівня, достатнього для проведення несподівано підвертається високоприбуткових угод і задоволення потреб клієнтів у грошових коштах. Практика показує, що вигідніше тримати певну частину коштів у більш ліквідних (нехай навіть менш дохідних) цінних паперах, зате мати можливість швидко реагувати на зміни кон'юнктури ринку і окремі вигідні пропозиції. Крім того, договори з багатьма клієнтами просто зобов'язують тримати частину їх коштів в ліквідній формі.

Доходи з портфельних інвестицій являють собою валовий прибуток за всієї сукупності паперів, включених у той чи інший портфель з урахуванням ризику. Виникає проблема кількісного відповідності між прибутком і ризиком, яка повинна вирішуватися оперативно з метою постійного вдосконалення структури вже сформованих портфелів і формування нових, відповідно до побажань інвесторів. Треба сказати, що зазначена проблема належить до числа тих, для вирішення яких досить швидко вдається знайти загальну схему рішення, але які практично не вирішуються до кінця.

Розглядаючи питання про створення портфеля, інвестор повинен визначити для себе параметри, якими він буде керуватися:

· Необхідно вибрати оптимальний тип портфеля;

· Оцінити прийнятне для себе поєднання ризику і доходу портфеля і відповідно визначити питому вагу портфеля цінних паперів з різними рівнями ризику і доходу;

· Визначити початковий склад портфеля;

вибрати схему подальшого управління портфелем.

3. Методи управління портфельними ризиками

Ринок цінних паперів мінливий. Для того, щоб склад портфеля і його структура відповідали типу портфеля необхідно його управління. Під управлінням розуміється застосування до сукупності різних видів цінних паперів певних методів і технологічних можливостей, які дозволяють:

-зберегти спочатку інвестовані кошти; досягти максимального рівня доходу;

-забезпечити інвестиційну спрямованість портфеля.

Інакше кажучи, процес управління спрямований на збереження основного інвестиційної якості портфеля і тих властивостей, які б відповідали інтересам його власника.

Існує дві моделі управління портфелем: активне і пасивне .

Активна модель управління передбачає постійне спостереження за станом ринку цінних паперів і швидке придбання цінних паперів, що відповідають інвестиційним цілям портфеля, а також швидке позбавлення від низькодохідних цінних паперів. При цьому важливо не допустити зниження вартості портфеля і втрату ним інвестиційних властивостей. Отже, необхідно зіставляти вартість, прибутковість, ризик і інших характерісткік «нового» портфеля з урахуванням новопридбаних цінних паперів і продажу низькодохідних.

При управлінні портфелем важливу роль відіграє моніторинг, який допомагає реагувати на короткострокові зміни на ринку цінних паперів і виявляти привабливі цінні папери для інвестування ..

Пасивне управління портфелем передбачає створення добре диверсифікованих портфелів із заздалегідь визначеним рівнем ризику, розрахованим на тривалу перспективу. Такий підхід можливий при достатній ефективності ринку, насиченого цінними паперами хорошої якості. Тривалість існування портфеля передбачає стабільність процесів на фондовому ринку. В умовах інфляції, а, отже, існування, в основному, ринку короткострокових цінних паперів, а також нестабільної кон'юнктури фондового ринку такий підхід видається малоефективним:

1. Пасивне управління ефективно лише стосовно портфеля, що складається з низькоризикованих цінних паперів, а їх на вітчизняному ринку небагато.

2. Цінні папери повинні бути довгостроковими для того, щоб портфель існував в незмінному стані тривалий час. Це дозволить реалізувати основна перевага пасивного управління - низький рівень накладних витрат. Динамізм російського ринку не дозволяє портфелю мати низький оборот, так як велика ймовірність втрати не тільки доходу, але і вартості.

Прикладом пасивної стратегії може служити рівномірний розподіл інвестицій між випусками різною терміновості (метод «драбини »). Використовуючи метод «драбини» портфельний менеджер купує цінні папери різної терміновості з розподілом за строками до закінчення періоду існування портфеля.

Головними параметрами при управлінні портфелем є його очікувана прибутковість і ризик. Ризик можна значно зменшити кваліфікованої і ефективною роботою в галузі управління, із застосуванням в цих цілях різних методів.

Види ризиків на ринку цінних паперів.

Інвестування на ринку цінних паперів не може не супроводжуватися ризиком.

Ризик - це вартісне вираження імовірнісного події призводить до втрат. У світовій практиці існує безліч класифікацій ризиків. Найбільш відома з них - це розподіл ризику на систематичний і несистематичний.

Будь-яке інвестування в фінансові активи має на увазі існування деякого несприятливого події, в результаті якого:

-будущій дохід може бути менше очікуваного;

-Дохід не буде отриманий;

-можлива втрата всього капіталу вкладеного в цінні папери. Ризики, пов'язані з формуванням і управлінням портфелем цінних паперів діляться на два ризики: систематичний (недиверсифікований) ризик, несистематичний (диверсифікований) ризик.

Систематичний ризик-ризик не пов'язаний, з будь-якої конкретної цінним папером, а визначає загальний ризик на всю сукупність вкладень у фондові інструменти. [5]

Основні складові систематичного ризику:

-ризик законодавчих змін (наприклад, зміна податкового законодавства)

-інфляціоний ризик - ризик зниження купівельної спроможності рубля призводить до падіння стимулів до інвестування;

-відсотковий ризик - ризик втрат інвесторів в зв'язку зі зміною процентних ставок на ринку;

-політичний ризик - ризик фінансових втрат у зв'язку з політичною нестабільністю і розстановкою політичних сил в суспільстві;

-Валютний ризик - ризик, пов'язаний з вкладеннями в валютні цінні папери, обумовлений змінами курсу іноземної валюти.

Несистематичний ризик-ризик, пов'язаний з конкретною цінним папером. Цей ризик може бути знижений за рахунок диверсифікації.

Різновиди диверсифікованого ризику:

селективний ризик - ризик неправильного вибору цінних паперів для інвестування, внаслідок неадекватної оцінки інвестиційних якостей цінних паперів;

-Тимчасові ризик - ризик, пов'язаний з несвоєчасною покупкою або продажем цінних паперів;

-ризик ліквідності - виникає в наслідок труднощів з реалізацією цінних паперів портфеля за адекватною ціною;

-кредитний ризик - ризик, властивий борговими цінними паперами і обумовлений вірогідністю того, що емітент виявляється нездатним виконати зобов'язання з виплати відсотків і номіналу боргу;

-отзивной ризик - ризик пов'язаний з можливими умовами випуску облігацій, коли емітент має право відкликати (викуповувати) облігації у їх власників до терміну погашення;

-ризик підприємства - залежить від фінансового стану підприємства-емітента цінних паперів, що включаються в портфель;

-операційний ризик - виникає в силу порушень в роботі систем, задіяних на ринку;

-конвертіруемий ризик - ризик проявляється при перекладі облігацій або привілейованих акцій у звичайні акції;

-управленческій ризик - визначається кваліфікацією менеджерів, які здійснюють управління підприємством.

Методи ухилення від ризиків:

-Відмова від небажаних контрагентів;

-Відмова від ризикових операцій;

-Відмова від нових технологій;

-Відмова від цінних паперів, що стримують ризик.

Методи утримування ризику:

-самострахованіе;

мінімізація втрат;

-локалізація ризику;

-хеджірованіе;

-Поділ в просторі, розподіл у часі;

-пошук інформації.

За рівнем ризику види цінних паперів розташовуються в такий спосіб виходячи з принципу: чим вища доходність, тим вище ризик, і чим вище гарантованість цінного паперу, тим нижче ризик (рисунок 1.1).

Одним з традиційних методів оцінки і управління ризиком вважається статистичний метод. Основними інструментами статистичного аналізу є - дисперсія, стандартне відхилення, коефіцієнт варіації. Суть цього методу полягає в аналізі статистичних даних за можливо більший період часу.

Хеджування - це метод, заснований на страхуванні цінових втрат на фізичному ринку по відношенню до ф'ючерсним або опціонного ринку. Механізм хеджування полягає в тому, що учасник ринку займає в кожен момент часу прямо протилежні позиції.

Висновок

При вкладенні коштів в цінні папери кожен інвестор прагне до максимальної прибутковості портфеля, однак дохід завжди прямо пропорційний ризику. Портфель цінних паперів характеризується, з одного боку, більш високим ступенем ліквідності і керованості, а з іншого - підвищеними інфляційними ризиками і обмеженим впливом на прибутковість. Тому мета будь-якого інвестора - знайти найбільш прийнятне поєднання прибутковості і ризиків. До основних факторів, що визначають формування фондового портфеля, відносять: пріоритети цілей інвестування, ступінь диверсифікації інвестиційного портфеля, необхідність забезпечення необхідної ліквідності портфеля, рівень і динаміку процентної ставки, рівень оподаткування доходів за різними фінансовими інструментами. Відповідно до сучасної портфельної теорією урахування принципу диверсифікації (по галузях, регіонах, емітентам) портфеля передбачає підбір цінних паперів з різноспрямованою динамікою руху курсової вартості (доходу).