Мультиплікатор ціна прибуток (PS). Формула розрахунку показника ps

  1. Логіка мультиплікатора P / S
  2. Розрахунок P / S
  3. висновок

Виробляючи фундаментальний аналіз компаній і переглядаючи їх фінансову звітність, можна виявити, що показник чистого прибутку часто вкрай волатильним і далеко не завжди здатний відобразити реальний стан справ в бізнесі. Природно, кожна компанія веде свою діяльність для досягнення чистого прибутку. Але, отримавши прибуток, наприклад, в одному звітному періоді, вже в наступному компанія може або витратити її на оплату поточної заборгованості, або розподілити в якості дивідендів між акціонерами, або пустити на розвиток - тобто використовувати на свій розсуд. Тому можливі ситуації, коли, наприклад, компанія три квартали поспіль отримувала гарний прибуток, а за результатами року (коли інвестори вже будуть розраховувати на щедрі дивіденди) в графі «Чистий прибуток» звіту про прибутки / збитки буде стояти «0». Але далеко не завжди це означає погане становище справ в компанії. Адже ці гроші могли піти, наприклад, на поглинання інших бізнесів і розширення своєї сфери впливу.

Дійсно, дуже багато мультиплікатори (коефіцієнти, соотносящие різні фундаментальні показники компанії і дозволяють порівнювати бізнеси один з одним в уніфікованій формі) будуються на основі чистого прибутку, у зв'язку з чим можуть бути дещо спотворені її волатильністю. Виникає питання, яким чином більш комплексно оцінювати звітність компанії для кращого розуміння її подальших перспектив.

Логіка мультиплікатора P / S

У фундаментальному аналізі присутній прибутковий (прирівнює доходи компанії з іншими показниками) фінансовий мультиплікатор, який будується на основі не прибули, а виручки компанії. Це P / S (Price / Sales). Його ще називають мультиплікатор ціна / виручка. Показник ціна / виручка - це частка від ділення значення капіталізації компанії (кількість випущених акцій, помножене на їх ринкову вартість, - Price) на виручку компанії (Sales).

Справа в тому, що коефіцієнт ціна / виручка краще оцінювати не в чистому вигляді, навіть якщо розглядати його динаміку, а спільно з динамікою виручки. Виручка носить більш стабільний характер, так як є показником грошової маси, одержуваної компанією в ході реалізації своєї продукції і послуг. Як правило, у кожної компанії є усталений список контрагентів, з якими ведеться бізнес. Ну і, природно, будь-яка компанія в процесі своєї діяльності намагається наростити оборот з наявними партнерами, розширити їх список і зробити бізнес більш рентабельним.

Але все ж в першу чергу в компанію надходить саме виручка. Далі, поетапно віднімаючи з виручки собівартість продажів, комерційні та управлінські витрати, податки та інше, можна обчислити показник чистого прибутку. Якщо точніше, першим етапом «очищення» виручки до чистого прибутку буде віднімання собівартості продажів - тим самим обчислюється валовий прибуток. Далі, віднімаючи з валового прибутку комерційні та управлінські витрати, отримуємо показник прибутку від продажів. Щоб отримати, нарешті, показник чистого прибутку, необхідно відняти від прибутку від продажів податки та інші витрати, а потім підсумувати з іншими доходами. Виходить, що виручка має більше значення, ніж прибуток.

Мал. 1. Звіт про прибутки збитки компанії Лукойл за 2015 рік

Так, наприклад, виручка компанії «Лукойл» за 2015 рік склала 5 749 050 млн руб., А прибуток - 292 745 млн руб.

У свою чергу, виручка - це свого роду:

а) міра експансії компанії в своїй галузі;

б) потенційна чистий прибуток - в разі нарощування рентабельності (скорочення витрат).

Справа в тому, що часто при активному поглинанні своїх конкурентів виручка компанії може агресивно зростати, але потрібен час для інтеграції новопридбаних бізнесів в структуру материнської компанії і оптимізації їх бізнес-процесів для отримання чистого прибутку. Тобто якщо компанія зможе оптимізувати процеси і скоротити витрати, то частка прибутку в складі виручки збільшиться. Гірше, якщо компанія нарощує виручку, яка з якихось причин ніяк не може перетікати в прибуток. Але в цьому випадку залишається хоча б потенціал цього перетікання. Якщо ж виручка не росте, а прибуток не вказує приросту - це говорить про стагнацію.

Що ж стосується капіталізації (Price), то тут все трохи простіше. Для обчислення цього показника слід помножити поточну ринкову ціну акції на їх випущене кількість. Ринкову ціну можна взяти з графіка ціни, а дізнатися кількість випущених акцій - на сайті Московської біржі в розділі «Лістинг», в підрозділі «Кількісні показники», вибравши відповідну компанію. До речі, там же буде вказана і її капіталізація на вказаний період.

Розглянемо капіталізацію компанії «Лукойл» за 2015 рік, отриману шляхом множення ціни акції 2352,6 рубля на їх загальну кількість 850 563 255 шт. і рівну 2 001 035 113 713 рублів.

і рівну 2 001 035 113 713 рублів

Мал. 2. Капіталізація компанії «Лукойл» за 2015 рік

Розрахунок P / S

Формула розрахунку P / S передбачає поділ капіталізації на виручку. Для прикладу обчислимо P / S компанії «Лукойл» за 2015 рік. Розділимо 2 001 035 113 713,00 руб. на 5 749 050 млн руб. і отримаємо 0,35. Варто відзначити, що значення коефіцієнта ціна / виручка зазвичай менше, ніж значення більш використовуваного мультиплікатора ціна / прибуток ( P / E ) (Так як виручка більше прибутку, а коштує вона в знаменнику). Так, в даному випадку коефіцієнт ціна / прибуток на акцію P / E складе 2 001 035 113 713,00 руб., Розділене на 292 745 млн руб., Що дорівнюватиме 6,89.

Зниження P / S говорить про збільшення виручки в порівнянні з капіталізацією, що може свідчити як про недооцінку компанії з фундаментальної сторони, так і про те, що інвестори не відчувають оптимізму в плані перетікання виручки в прибуток. І тут вже потрібно буде розбиратися, чому вони так вважають. У разі ж зростання P / S (який може відбуватися або в разі зростання капіталізації (ціна акцій дорожчає), або в разі скорочення виручки), можна говорити або про початок покупок в акціях компанії (якщо виручка не знижується в цей час), або про стагнації (якщо виручка і прибуток не ростуть). Також слід звертати увагу на коефіцієнти рентабельності, які допомагають відстежити, як змінюється рентабельність, показує, перетікає виручка в прибуток з часом чи ні.

висновок

У порівнянні з показниками, заснованими на чистого прибутку, коефіцієнт ціна / виручка показує менш волатильним значення, яке, в свою чергу, демонструє поточну фазу компанії - або розвиток, або стагнацію. Але не варто забувати, що P / S, як і будь-який інший мультиплікатор, слід аналізувати в динаміці і спільно з іншими фінансовими коефіцієнтами . Хочете вивчити всі нюанси роботи з коефіцієнтами ціна / прибуток і ціна / виручка? Реєструйтеся на порталі «Відкриття Брокер» - ми поділимося корисною інформацією і підкажемо, з чого почати навчання!

Матеріали по темі:

Безкоштовний вебінар « Фундаментальний аналіз ринку »

28.03.2017

Хочете вивчити всі нюанси роботи з коефіцієнтами ціна / прибуток і ціна / виручка?