Для танго потрібні двоє. Однак якщо обидва партнери не рухатися в ідеальному єдності, то послідовність граціозних рухів може перетворитися в незграбні кроки. Саме останній варіант, схоже, особливо підходить для опису поведінки китайського юаня і американського долара. Причина криється в завзятості Китаю протистояти зміцненню національної валюти і небажанні США бути партнером цього валютного танго.

На карті стоїть чимало. Спірне питання ревальвації юаня має наслідки не тільки для двох найбільших економік світу і глобальної економіки в цілому, але і для особистого добробуту кожного американця, оскільки може вплинути на витрати, інвестиції та, можливо, навіть кар'єрні перспективи.

економічне диво

Китай став рухатися до ролі лідируючої економіки світу в 1978 р, коли Ден Сяопін почав стрімкі економічні реформи. За три десятиліття в період з 1980 р до 2010 р країна досягла середнього приросту ВВП в 10% і допомогла половині населення з 1,3 млрд чоловік забути про те, що таке бідність. У період з 2003 р по 2013 р китайська економіка в доларовому еквіваленті виросла в п'ятикратному розмірі. Досягнувши до цього моменту обсягу в 9,2 трлн доларів, економіка країни змогла з легкістю зайняти 2-е місце в світі.

Проте, не дивлячись на уповільнення зростання аж до «всього лише» 7,7% в 2013 р, Китай, схоже, готовий перевершити США як найбільшу економіку світу десь в 2020-х рр. По суті, якщо відштовхуватися від паритету купівельної спроможності, який робить поправку на валютні курси, КНР може вибитися в лідери вже в 2016 р Про це йдеться в звіті за довгостроковим перспективам зростання світової економіки, опублікованому Організацією економічного співробітництва та розвитку в листопаді 2012 р варто відзначити, що все більше число економістів і ринкових спостерігачів розглядає подібні оптимістичні підрахунки з великою часткою скептицизму.

Починаючи з 1980-х рр стрімке зростання китайської економіки підтримувався активним експортом. Більша частина всього китайського експорту направляється в Сполучені Штати Америки, які в 2012 р взяли на себе роль найбільшого ринку збуту для китайського експорту, зсунувши з цього місця ЄС. У свою чергу, в 2013 р Китай став другим за величиною торговим партнером США, 3-м за величиною експортним ринком для американських товарів і найбільшим джерелом імпорту. Значна посилення торговельних зв'язків між КНР і США, що прискорилося після вступу Китаю до Світової організації торгівлі в 2001 р, очевидно. Доказом тому служить 100-кратне збільшення загального обсягу торгів між двома країнами з 5 млрд дол в 1981 р до 559 млрд дол в 2013 р

Наріжним каменем китайської економічної політики є підтримка обмінного курсу юаня таким чином, щоб він сприятливо відбивалося на експорті. В країні немає плаваючого обмінного курсу, який визначався б ринковими силами, як це відбувається в більшості розвинених економік. Замість цього національна валюта - юань, або женьмінбі, - прив'язана до американського долара. Починаючи з 1994 р протягом більш ніж десятиліття курс юаня до долара дорівнював 8,28. Лише в 2005 р через тиск з боку провідних торгових партнерів Китаю юаню дозволили подорожчати на 2,1% проти долара. Також був проведений перехід до «керованого плавання» курсу національної валюти по відношенню до кошика основних валют, включаючи долар. У наступні 3 годя юань подорожчав практично на 21% аж до 6,83 за долар. У липні 2008 р китайський уряд зупинило подорожчання юаня, оскільки всесвітній попит на товари з КНР різко знизився через світову фінансову кризу. У червні 2010 р уряд країни відновило політику поступового зростання юаня. В результаті до грудня 2013 р валюта сумарно набрала близько 12% аж до 6,11 юанів за долар.

Істинну вартість юаня складно оцінити. Різноманітні дослідження протягом не одного року вказують на різну ступінь недооцінки - від 3% до 50%. Однак все дослідження схожі в тому, що китайська валюта в значній мірі недооцінена. Штучно утримуючи курс юаня на низькому рівні, Китаю робить свій експорт більш конкурентоспроможним на світовому ринку. Досягається це шляхом прив'язки юаня до долара США відповідно до добової ставкою-орієнтиром, яка встановлюється Народним Банком Китаю щодня. Валюті дозволяється коливатися в фіксованому коридорі (на 1% за станом на січень 2014 р) в будь-яку сторону від ставки-орієнтиру. Якби китайську валюту відпустили у «вільне плавання», то вона б істотно зросла по відношенню до долара США. Уряд КНР стримує цей ріст, купуючи долари і продаючи юані. Подібне нескінченне накопичення американської валюти призвело до того, що обсяг валютних резервів в країні в 4-му кварталі 2013 р виріс до рекордної цифри в 3,82 трлн дол.

протилежні думки

Китай розглядає експорт як основний засіб досягнення довгострокових прогнозів щодо зростання економіки. Ця думка грунтується на тому, що більшість країн в наш час, особливо «Азіатські тигри», досягли істотного збільшення доходів своїх громадян на душу населення в основному за рахунок орієнтування економіки на експорт.

В результаті Китай наполегливо противиться закликам зробити перегляд курсу юаня, оскільки подібна переоцінка вгору може несприятливо відбитися на експорті та економічному зростанні, що згодом може викликати політичну нестабільність. Подібні побоювання небезпідставні, якщо згадати досвід Японії в кінці 1980-х рр і в 1990-х рр. 200% -ве подорожчання ієни проти долара в період з 1985 р до 1995 р зіграло свою роль в затяжний дефляції в Японії і призвело до «втраченого десятиліття» з точки зору економічного зростання. Різкий стрибок ієни вгору був спровокований Угодою «Плаза» в 1985 р Документ передбачав знецінення долара з тим, щоб загальмувати збільшення дефіциту платіжного балансу в США і обмежити величезні профіцити платіжних балансів в Японії і Європі на початку 1980-х рр.

В останні роки прохання американських законодавців переглянути курс юаня збільшуються в прямій пропорційності з ростом торгового дефіциту США з Китаєм. Даний показник злетів з 10 млрд дол (1990 р) до 315 млрд дол (2012 р). Критики валютної політики Китаю стверджують, що недооцінений юань підсилює світової дисбаланс і стоїть робочих місць. Згідно з дослідженням Інституту економічної політики в 2011 р, в період між 2001 р і 2011 р (коли КНР вступила в СОТ) США втратила близько 2,7 млн ​​робочих місць, в основному, у виробничому секторі. Річне зниження заробітних плат склало 37 млрд доларів, оскільки звільненим кваліфікованим працівникам доводилося шукати інші місця, де платили менше.

Ще одне нарікання на китайську валютну політику пов'язано з тим, що вона перешкоджає виникненню сильного внутрішнього споживчого ринку в країні, оскільки:

а) низький курс юаня стимулює зайве інвестування китайського виробничого сектора, який працює на експорт в збиток внутрішньому ринку;

б) недооцінена валюта робить імпорт до Китаю більш дорогим і недоступним пересічному громадянину.

Наслідки ревальвації юаня

В цілому, ефекти від валютної політики Китаю вельми неоднозначні. З одного боку, занижений курс юаня схожий на експортну субсидію, яка дає американським споживачам доступ до дешевих товарів в достатку. Це знижує витрати споживачів і вартість життя. До того ж Китай перетворює величезні доларові торгові профіцити в покупку паперів Казначейства США. Це допомагає американському уряду фінансувати бюджетний дефіцит і утримувати прибутковість держоблігацій на низькому рівні. У листопаді 2013 р саме Китай виявився найбільшим власником паперів Казначейства, сума склала 1317 трлн доларів, або 23% від всіх випущених паперів. З іншого боку, низький курс юаня робить американський експорт відносно дорогим при ввезенні товарів в Китай. Це стримувати нарощування обсягів експорту в США, таким чином, збільшуючи торговий дефіцит. Як вже зазначалось, занижена вартість юаня також призводить до скорочення числа постійних робочих місць у виробничому секторі США.

Сильна і несподівана ревальвація юаня, хоча вона і малоймовірна, зробила б китайський експорт неконкурентоспроможним. В цьому випадку сповільнилося б потік дешевого імпорту в США, що поліпшило б торговий дефіцит з Китаєм. Однак американським споживачам довелося б шукати заміну багатьох товарах з інших джерел, наприклад, комп'ютери і засоби зв'язку, іграшки та ігри, одяг і взуття. Ревальвація юаня навряд чи б допомогла зупинити відтік робочої сили зі сфери виробництва, оскільки аналогічні працівники можуть просто прибути з Китаю і зайняти більш низькооплачувані сфери.

Пом'якшувальні фактори і проблиски надії

У питанні ревальвації юаня не все ще втрачено. Деякі аналітики наполягають на тому, що обсягу імпорт в США з Китаю продовжить впевнено рости. Однією з причин називається наявність світових ланцюжків поставок. Зокрема, велика частка імпортованих товарів проведена транснаціональними компаніями, які базуються в Китаї і використовують місцеві виробничі потужності для остаточного складання своїх продуктів. Багато з подібних компаній перевезли своє виробниче обладнання з більш дорогих країн, таких як Японія чи Тайвань.

Більш того, в останні кілька років приріст профіциту платіжного балансу в Китаї і темпи збільшення валютних резервів відчутно сповільнилися. І хоча в 2012-2013 рр юань подорожчав проти долара менш ніж на 4%, багато експертів вважають, що курс китайської валюти тепер не настільки занижений, як це було раніше.

Як заявили представники Народного Банку Китаю в листопаді 2013 р, Китай не бачить подальших вигод від збільшення обсягу резервів в іноземній валюті. Учасники ринку розцінили подібні слова як сигнал того, що уряд, можливо, скоротить покупки долара, які раніше стримували зростання юаня. Це дозволить китайській валюті поступово зміцнюватися.

І нарешті, побоювання щодо того, що в разі ревальвації юаня Китаю може продати наявні папери Казначейства за демпінговими цінами, надмірно роздуті. Обсяг придбаних цінних паперів сам по собі є аргументом проти несподіваного підвищення курсу юаня. Миттєвий зростання китайської валюти на 10% буде означати умовні збитки в 130 млрд дол за деномінованими в доларах паперів Казначейства, власником яких є Китай.

висновок

Навряд чи американські законодавці доб'ються багато чого, намагаючись змусити Казначейство США назвати Китай «валютним маніпулятором» або просуваючи в Конгрес законопроекти, спрямовані на прискорення валютної реформи в КНР. Це лише зміцнить небажання китайської сторони поспішати зі зміною валютної політики.

Підходити до цього питання варто без зайвих емоцій, адже найгірший сценарій розвитку подій передбачає запеклу торгову війну між двома найбільшими економіками світу. Торгова війна може привести світові фінансові ринки в повний безлад і зруйнувати інвестиційні портфелі, не кажучи вже про уповільнення зростання світової економіки і, можливо, навіть початку рецесії.

Однак найгірший сценарій малоймовірний, навіть якщо обидві сторони змінять свою риторику. Найбільш вірогідний результат - це поступове подорожчання юаня в поєднанні зі зняттям валютного контролю, адже Китай рухається в бік до вільно конвертованій валюті. Таким чином, можливо, всього кілька років відділяють сучасне танго юаня з американським доларом від самостійного плавання китайської валюти.