1. Чому показник внутрішньої норми прибутковості - ключовий
2. Про що говорить внутрішня норма прибутковості
3. Як розрахувати внутрішню норму прибутковості
4. Внутрішня норма прибутковості при оцінці інвестиційних проектів
5. Обмеження і недоліки внутрішньої норми прибутковості
6. підсумки

Внутрішня норма прибутковості - центральний критерій, на який орієнтується інвестор, вирішуючи, чи варто вкладати гроші в проект чи ні. Цей показник фігурує у всіх фінансових моделях і бізнес-плани і є серцем цих документів. Ось чому ініціатори проекту і представники компанії повинні обов'язково знати, як розраховується показник і як не помилитися в обчисленнях.

Чому показник внутрішньої норми прибутковості - ключовий

Про що говорить внутрішня норма прибутковості

Як розрахувати внутрішню норму прибутковості

Внутрішня норма прибутковості при оцінці інвестиційних проектів

Обмеження і недоліки внутрішньої норми прибутковості

підсумки

Чому показник внутрішньої норми прибутковості - ключовий

Як відомо, будь-якого інвестиційного проекту супроводжує маса математичних обчислень: аналіз даних минулих періодів, статистики, аналогічних проектів, складання фінансових планів, моделей, прогнозних умов, сценаріїв розвитку і ін.

Про те, як вибудовувати фінансове планування, див. Статтю «Організація фінансового планування і бюджетування» .

Крім загальної мети максимально точно оцінити перспективи проекту, прорахувати необхідні для його реалізації ресурси і спрогнозувати основні можливі труднощі, у таких детальних розрахунків є одна єднальна мета - з'ясувати показники ефективності проекту.

На виході їх 2: чиста теперішня вартість (NPV - net present value) і внутрішня норма прибутковості (IRR - internal rate of return). При цьому саме внутрішня норма прибутковості (рентабельності) використовується найбільш часто в силу своєї наочності.

Але такі фінансові документи, моделі і т. Д. Часто займають не одну сотню сторінок друкованого тексту. А інвестори, як відомо, люди дуже зайняті. І в бізнес-колах придумали ліфт-тест: людина (ініціатор проекту) за час, поки їде з інвестором в ліфті (близько 30 секунд), повинен переконати його вкласти гроші в проект.

Як це зробити? Природно, розповісти, що ж отримає інвестор на виході, т. Е. Оцінити ймовірний дохід від всього проекту і дохід власне інвестора. Для цієї мети і існує показник внутрішньої норми прибутковості.

Отже, що ж таке внутрішня норма прибутковості?

Про що говорить внутрішня норма прибутковості

Внутрішня норма прибутковості - це така ставка відсотка, при якій чистий проектний дохід, наведений до цін сьогоднішнього дня, дорівнює 0. Іншими словами, при такій процентній ставці дисконтовані (приведені до сьогоднішнього дня) доходи від інвестиційного проекту повністю покривають витрати інвесторів, але не більше того. Прибуток при цьому не утворюється.

Про те, як розрахувати чистий прибуток (в тому числі прогнозну), см. В статті «Як розрахувати чистий прибуток (формула розрахунку)?» .

Для інвестора це означає, що при такій ставці відсотка він зможе повністю компенсувати свої вкладення, т. Е. Не втратити на проекті, а й нічого не заробити. Можна також сказати, що це поріг прибутку - межа, після перетину якої проект стає прибутковим.

На перший погляд трохи просторове визначення внутрішньої норми прибутковості позначає показник, який має вирішальної вага для інвестора на практиці, оскільки дозволяє швидко і, найголовніше, наочно отримати уявлення про доцільність вкладень в конкретний проект.

Зверніть увагу! Показник внутрішньої норми прибутковості - величина відносна. Це означає, що сам по собі він мало про що говорить. Наприклад, якщо відомо, що внутрішня норма прибутковості проекту - 20%, то цих відомостей для прийняття інвестором рішення недостатньо. Потрібно обов'язково знати інші вступні, мова про які піде далі.

Для того щоб зрозуміти, як користуватися даними показником, необхідно вміти його коректно розраховувати.

Як розрахувати внутрішню норму прибутковості

Головна особливість обчислення внутрішньої норми рентабельності в тому, що на практиці з якої-небудь формулою вручну її зазвичай не розраховують. Замість цього поширені такі методи розрахунку показника:

• графічний метод;
• розрахунок за допомогою EXCEL.

Щоб краще зрозуміти, чому так відбувається, звернемося до математичної суті внутрішньої норми прибутковості. Припустимо, у нас є інвестиційний проект, який передбачає певні стартові інвестиції. Як було зазначено вище, внутрішня норма прибутковості - це ставка, при якій доходи від проекту (наведені) стають рівними початковим інвестиційних витрат. Однак ми точно не знаємо, коли встановиться така рівність: в 1, 2, 3 або 10-й рік життя проекту.

Математично така рівність можна представити в наступному вигляді:

З = Д1 / (1 + Ст) 1 + Д2 / (1 + Ст) 2 + Д3 / (1 + Ст) 3 + ... + Дn / (1 + Ст) n,

де: З - початкові інвестиційні вкладення в проект;

Д1, Д2 ... Дn - дисконтовані грошові доходи від проекту в 1-й, 2-й і наступні роки;

Ст - ставка відсотка.

Як видно, витягнути з цієї формули значення ставки відсотка досить складно. У той же час якщо перенести в цій формулі З вправо (з негативним знаком), то ми отримаємо формулу чистої поточної вартості проекту (NPV - 2-го ключового показника оцінки ефективності інвестиційного проекту):

NPV = -з + Д1 / (1 + Ст) 1 + Д2 / (1 + Ст) 2 + Д3 / (1 + Ст) 3 + ... + Дn / (1 + Ст) n,

де: NPV - чиста теперішня вартість проекту.

Детальніше про те, що потрібно знати, щоб коректно вважати NPV, см. В статті «Як розрахувати чистий дисконтований дохід (формула)?» .

Далі завдання зводиться до того, щоб підібрати таку ставку відсотка, при якій значення NPV дорівнюватиме 0.

Найбільш наочним в цьому плані є графічний метод підбору. Для цього будують графік, де по осі Х відкладають можливі значення ставки відсотка, а по осі Y - значення NPV, і показують на графіку залежність NPV від ставки відсотка. У тій точці, де отримана вигнута лінія графіка перетинає вісь Х, знаходиться потрібне значення ставки відсотка, яке і є внутрішньою нормою прибутковості проекту.

Завантажити графік ВНД

Однак сьогодні показник внутрішньої норми прибутковості зазвичай розраховується шляхом складання фінансової моделі в EXCEL, тому будь-якому ініціатору стартапу важливо уявляти, як порахувати показник без допомоги графіків.

Як розрахувати норму прибутковості в EXCEL

Для розрахунку внутрішньої норми прибутковості в EXCEL існують 2 способи:

• з використанням вбудованих функцій;
• з використанням інструменту «Пошук рішення».

1. Почнемо з вбудованих функцій. Щоб порахувати внутрішню норму прибутковості по проекту, потрібно скласти таблицю щорічних планованих показників проекту, що складається з декількох стовпців. Обов'язково слід відобразити в ній такі цифрові значення, як початкові інвестиції і наступні щорічні фінансові результати проекту.

Важливо! Щорічні фінансові результати проекту слід брати в недисконтований вигляді, т. Е. Не приводити їх до поточних цін.

Для більшої наочності можна дати розшифровку щорічних планових доходів і витрат, з яких в результаті складається фінансовий результат проекту.

приклад 1

Рік життя проекту

Початкові інвестиційні вкладення, руб.

Планові доходи за проектом, руб.

Планові витрати за проектом, руб.

Фінансові результати проекту, руб.

1-й

100 000

0

100 000

-100 000

2-й

0

40 000

30 000

10 000

3-й

0

50 000

35 000

15 000

4-й

0

45 000

30 000

15 000

Після складання такої таблиці для розрахунку внутрішньої норми прибутковості залишиться застосувати формулу ВСД.

Зверніть увагу! В осередку значення формули ВСД слід вказати діапазон сум з колонки з фінансовими результатами проекту.

Однак на практиці інвестиційні проекти не завжди супроводжуються регулярними грошовими надходженнями. Завжди є ризик виникнення розриву: заморозки проекту, його припинення з інших причин тощо. У таких умовах використовують іншу формулу, яка в українській версії EXCEL позначається як ЧИСТВНДОХ. Її відмінність від попередньої формули в тому, що крім фінансових результатів проекту слід вказати часові періоди (дати), на які утворюються конкретні фінансові результати.

2. Для обчислення внутрішньої норми прибутковості за допомогою інструменту «Пошук рішень» необхідно додати до таблиці планових значень за проектом колонку зі значеннями щорічного дисконтованого фінансового результату. Далі потрібно в окремій клітинці позначити, що тут буде обчислено NPV, і прописати в ній формулу, яка містить посилання на іншу вільну позицію, в якій буде розрахована внутрішня норма прибутковості.

Важливо! У рядку «Встановити цільову осередок» потрібно привести посилання на клітинку з формулою NPV. Потім вказати, що цільова осередок повинна дорівнювати 0. У полі «Змінюючи значення осередки» необхідно послатися на вільну позицію, в якій і повинен бути пораховано потрібний нам показник. Далі слід скористатися «Пошуком рішень» і обчислити таке значення ставки відсотка, при якому NPV звертається в 0.

Після того як внутрішня дохідність проекту знайдена, постає основне питання: як ці відомості застосувати, щоб вірно оцінити привабливість вкладень?

Внутрішня норма прибутковості при оцінці інвестиційних проектів

Привабливість будь-якого інвестиційного проекту може бути визначена шляхом порівняння внутрішньої норми прибутковості по проекту з аналогічним показником іншого проекту або базою для порівняння.

Якщо перед інвестором стоїть питання, в який проект вкласти гроші, то вибір повинен бути зроблений на користь того, внутрішня норма прибутковості якого більше.

Але що робити, якщо проект тільки 1? В такому випадку інвесторові слід порівняти внутрішню норму прибутковості по проекту з якоїсь універсальної базою, яка може служити орієнтиром для аналізу.

Такою базою на практиці виступає вартість капіталу. Якщо вартість капіталу нижче внутрішньої норми прибутковості інвестиційного проекту, такий проект прийнято вважати перспективним. Якщо ж вартість капіталу, навпаки, вище, то інвестору немає сенсу вкладати в проект гроші.

Замість вартості капіталу можна використовувати ставку відсотка по альтернативному безризикового вкладення коштів. Наприклад, за банківським вкладом.

приклад 2

Безризиковий внесок в банк може принести 10% річних. В цьому випадку інвестпроект з внутрішньою нормою прибутковості понад 10% буде для інвестора привабливим варіантом вкладення коштів.

Обмеження і недоліки внутрішньої норми прибутковості

Незважаючи на те, що розрахунок внутрішньої норми прибутковості здатний максимально допомогти інвестору оцінити перспективи вкладень в той чи інший проект, все ж є ряд моментів, які обмежують практичне застосування показника:

• По-перше, при виборі з альтернативних проектів порівняння тільки внутрішньої норми дохідності за ними між собою недостатньо. Розглянутий показник дозволяє оцінити прибутковість щодо первинних вкладених коштів, а не ілюструє дохід в його реальній оцінці. Як наслідок, проекти з однаковим значенням внутрішньої норми прибутковості можуть мати різну чисту дисконтовану вартість. І тут вже вибір робити слід на користь того проекту, чиста теперішня вартість якого більше, т. Е. Який принесе інвестору більше прибутку в грошовому вираженні.
• По-друге, інвестиційний проект може мати чисту дисконтовану вартість більше 0 при всіх значеннях процентної ставки. Такий проект не можна оцінити за допомогою внутрішньої норми прибутковості, т. К. Для нього цей показник просто не може бути розрахований.
• По-третє, на практиці дуже складно точно спрогнозувати фінансові потоки в майбутньому. Особливо це стосовно до майбутніх надходжень (доходів).

Завжди існують ризики економічного, політичного та іншого характеру, які можуть привести до того, що контрагенти не платитимуть вчасно. Внаслідок цього буде піддаватися коригуванню фінансова модель проекту і, відповідно, значення внутрішньої норми прибутковості. Так що максимально точно спрогнозувати майбутні надходження - завдання номер 1 при розробці фінансової моделі.

підсумки

Внутрішня норма прибутковості - показник, що є одним з найважливіших при оцінці фінансового потенціалу інвестиційного проекту. На нього в першу чергу дивляться інвестори.

Ініціаторам проекту потрібно пам'ятати, що розрахувати показник можна як за допомогою графіка, так і математично, в EXCEL (2 способами: за допомогою вбудованих функцій і «Пошуку рішень»). Також не завадить порівняти значення за проектом з відомою вартістю капіталу.

Крім того, важливо розуміти, що показник внутрішньої норми прибутковості буде наочно показувати перспективи проекту тільки в зв'язці з чистої дисконтованої вартістю, тому організації доцільно представити інвестору розрахунок і NPV.