1. Що таке IRR і який в ньому сенс?
2. Навіщо розраховувати IRR?
3. Мінуси IRR:
4. За допомогою калькулятора
5. Excel
6. На що звернути увагу?
7. Для цінних паперів
8. Як інтерпретувати отриманий результат?
9. приклади розрахунків
10. Вклад у банку
11. Купівля облігації
12. Вкладення в МФО
13. Придбання квартири
14. Висновок про терміни окупності
15. Як регулярність грошових потоків впливає на розрахунок IRR?
16. При нерівних проміжках часу між потоками
17. Які ще показники ефективності можна використовувати в оцінці?

Вітаю! Продовжуємо цикл статей про попередню оцінку інвестицій. І сьогодні ми поговоримо про IRR інвестиційного проекту - методі, який використовують майже всі інвестори.

Чим мені подобається IRR? Тим, що дозволяє порівняти між собою кілька інвестпроектів з різними термінами і різними сумами вкладень. Причому, всі вихідні дані зазвичай доступні інвестору ще на етапі прийняття рішення.

Складні формули не знадобляться - всі розрахунки за пару секунд робляться в Excel.

Що таке IRR і який в ньому сенс?

IRR - скорочення від англійського терміна Internal Rate of Return. На російський цей показник перекладається як «внутрішня норма прибутковості» (або ВНД). Той же термін часто називають внутрішньою нормою рентабельності.

IRR - це ставка відсотка залучених коштів, при якій приведена вартість всіх грошових потоків від проекту (NPV) дорівнює нулю. Простими словами: саме при такій ставці відсотка Ви зможете повністю «відбити» первісну інвестицію. Ваш проект вийде «в нуль» - він не принесе ні збитків, ні прибутку.

Навіщо розраховувати IRR?

1. Щоб вибрати більш привабливий варіант з кількох інвестиційних проектів. Чим вище розрахована величина IRR - тим вигідніше варіант.
2. Щоб визначити оптимальну ставку кредиту. Якщо інвестор планує залучати позикові кошти, то розмір відсотка по кредиту повинен бути менше значення ВНД. Тільки в цьому випадку позикові кошти принесуть додаткову вартість.

Важливий момент! IRR дозволяє порівнювати між собою проекти з різним періодом вкладень і вибрати більш прибутковий проект в довгостроковій перспективі.

Мінуси IRR:

• Не можна розрахувати розмір наступного надходження від інвестицій.
• Чи не відображає рівня реінвестування.
• Чи не показує абсолютний розмір отриманої від інвестицій прибутку (тільки відносну віддачу у відсотках).

Як розрахувати?

Формула

Розрахувати IRR без підручних засобів не вийде. Тому багато прикладні програми (в тому числі, і Excel) мають вже вбудовану функцію розрахунку ВНД.

Сама ж формула внутрішньої норми прибутковості виглядає так.

NPVIRR = Σt = 1nCFt (1 + IRR) t-IC = 0

де:

• NPVIRR - чиста поточна вартість, розрахована за ставкою IRR.
• CFt - розмір грошового потоку за період t.
• IC - інвестиційні витрати на проект в первісному періоді. Вони рівні грошового потоку CF0 = IC.
• t - кількість розрахункових періодів.

Якщо ми знаємо розмір грошових потоків по роках, а NPV приймемо за нуль, то у формулі залишиться всього одна невідома - шуканий показник IRR. Його-то нам і потрібно звідти «дістати».

Другий варіант тієї ж формули виглядає так:

IC = Σt = 1nCFt (1 + IRR) t

За допомогою калькулятора

Розрахувати IRR за допомогою калькулятора можна, якщо в ньому є функція ступеня. Скажімо, якщо Вам потрібно знайти ВНД для п'ятирічного проекту, то одне із значень доведеться зводити в п'яту ступінь.

Для зручності в Мережі з'явилася маса наочних онлайн-калькуляторів, де можна задати вихідні дані і тут же отримати результат.

Excel

У програмі Excel робити розрахунок IRR ще простіше. У таблиці є зручна вбудована функція: «Формули» - «Фінансові» - «ВСД».

Щоб скористатися цією функцією, потрібно в рядок «значення» підставити посилання на комірки таблиці з сумами грошових потоків.

На що звернути увагу?

1. У «значеннях» повинна бути, як мінімум, одна позитивна і одна негативна величина. Якщо у Вас немає негативного грошового потоку (початкових вкладень), то показник NPV не може бути дорівнює нулю. А значить, і показника IRR не існує.
2. Для розрахунку важливий порядок надходження грошових коштів. Тому і вносити їх в програму потрібно в хронологічній послідовності.
3. Для обчислення ВНД Excel використовує метод ітерацій. Циклічні обчислення будуть виконуватися до отримання результату з точністю 0,00001%. І в більшості обчислень задавати аргумент «припущення» вручну не потрібно.

За допомогою графіка

До появи ПК інвестори користувалися старим-добрим графічним методом. Креслимо класичну систему координат. По осі ординат відкладаємо значення NPV, по осі абсцис - ставки дисконтування грошових потоків.

Тепер довільно беремо дві ставки дисконтування так, щоб одне значення NPV було позитивним (точка А), а друге - негативним (точка Б). З'єднуємо ці точки прямої. Місце, де вона перетинає вісь ординат, і буде шуканим значенням IRR.

Для цінних паперів

Інвестиції в цінні папери завжди вимагають попередніх розрахунків. Найчастіше доводиться прораховувати рентабельність вкладень в облігації. Для цього потрібно знати розмір купонного доходу, номінальну і поточну вартість бондів, а також час до погашення.

Як інтерпретувати отриманий результат?

У будь-якому інвестиційному проекті є відтік грошей (початкові чисті інвестиції) і їх приток (дохід від вкладень в майбутньому).

IRR, по суті, показує ефективну бар'єрну ставку. Наприклад, відсоток по кредиту, при якому ми не отримаємо ні прибутку, ні збитку, а просто вийдемо «в нуль». Якщо вартість залученого інвестором капіталу більше IRR, то проект принесе збиток, якщо менше - прибуток.

Ну, а якщо Ви інвестуєте власні, а не позикові кошти, то IRR порівнюють зі ставкою рефінансування або зі ставкою за вкладом в держбанку. І вирішують, чи варто вкладати гроші в проект, який трохи вигідніше банківського депозиту?

приклади розрахунків

Наведемо кілька прикладів розрахунку IRR.

Вклад у банку

Найпростіший для розрахунку варіант. Олег вирішив розмістити 100 000 рублів на вкладі Ощадбанку «Зберігай» на три роки без капіталізації відсотків. Річна процентна ставка за вкладом - 4,20% річних.

CF0 -100 000 CF1 4200 CF2 4200 CF3 100 000 + 4 200 = 104 200

Розрахунок функції ВНД в Excel показує, що IRR = 4,2% = ставкою відсотка. Такий інвестиційний проект буде вигідний при будь-депозитної ставки.

Але лише за однієї умови: Олег розміщує в банку власні кошти. Якби він планував взяти в одному банку кредит і покласти їх на депозит в Ощадбанк, то ставка IRR виявилася б нижче ставки по кредиту. І така інвестиція стала б свідомо збитковою.

Купівля облігації

Олег вирішив не розміщувати гроші на депозиті, а купити на 100 000 рублів облігації Роснефти серії 002Р-05. Номінал облігацій становить 1000 рублів, а їх поточна вартість - 1001,1 рубль. Облігації погашаються через 10 років. Купонна дохідність - 7,3% річних. Обсяг купівлі: 100 облігацій на суму 100 110 рублів (за поточною ціною).

CF0 - 100 110 CF1 7300 CF2 7300 CF3 7300 CF4 7300 CF5 7300 CF6 7300 CF7 7300 CF8 7300 CF9 7300 CF10 100 000 + 7 300 = 107 300

Підставляємо значення в формулу Excel. Отримуємо IRR = 7,28% (трохи менше, ніж запропонований купонний дохід в 7,3% річних). Так вийшло, тому що КД застосовується до номінальної вартості облігацій, а Олег купував бонди за вищою ціною.

Вкладення в МФО

На перший погляд, здається, що розрахунок IRR примітивний і не має сенсу. Але це тільки тому, що ми інвестуємо конкретну суму, потім щороку отримуємо одну і ту ж прибутковість, а в кінці терміну - повертаємо назад початкові вкладення.

Але не завжди все так просто. Повернемося до прикладу з МФО. Олег вирішив інвестувати в мікрофінансову організацію «Домашні гроші». Мінімальна сума інвестицій починається з 1,5 млн. Рублів. Ці гроші Олег бере у знайомого під 17% річних.

Норму прибутковості інвестиційного проекту приймемо на рівні 20% в перший рік і 15% - в другій.

Тепер наша таблиця виглядає так.

CF0 -1 500 000 CF1 300 000 CF2 225 000 + 1 500 000 = 1 725 000

Підставляючи значення в таблицю Excel, отримуємо, що IRR інвестиційного проекту дорівнює 17,7%. Це означає, що якщо ставка за позиковими коштами для Олега буде менше - проект принесе прибуток. І пропозиція знайомого (17% річних) виглядає не так привабливо, як хотілося б.

Придбання квартири

Олег вирішив купити квартиру в Воронежі за 1 000 000 рублів і здавати її в оренду протягом п'яти років за 15 000 рублів на місяць. Олег оптиміст і впевнений, що через п'ять років квартиру можна буде продати за 1 300 000 рублів.

CF0 - 1 000 000 CF1 180 000 CF2 180 000 CF3 180 000 CF4 180 000 CF5 180 000 +1 300 000 = 1 480 000

Підставивши значення в формулу, отримаємо, що IRR дорівнює 23%. Зовсім непогано! Якщо, звичайно, Олегу вдасться здавати квартиру за 15 000 рублів щомісяця і продати її через п'ять років за 1,3 млн. Рублів.

Висновок про терміни окупності

Доповнити розрахунок IRR можна таким показником як термін окупності. У спрощеному вигляді ми ділимо початкові інвестиції на річний дохід. Скажімо, вкладення в облігації Роснефти повністю окупляться тільки через 13,7 року, а інвестиції в квартиру в Воронежі під здачу в оренду - через 5,5 років.

Як регулярність грошових потоків впливає на розрахунок IRR?

При щомісячних грошових потоків

Функція ВСД в Excel дозволяє розрахувати IRR проекту, якщо між грошовими надходженнями - однакові проміжки часу (рік, місяць, квартал).

При нерівних проміжках часу між потоками

Якщо ж грошовий потік надходить в різні дати, то тоді потрібно скористатися функцією ЧИСТВНДОХ. Вона дозволяє додатково підв'язувати осередки з датами надходжень.

Які ще показники ефективності можна використовувати в оцінці?

Звичайно, IRR - далеко не єдиний метод оцінки проектів, пов'язаних з інвестиціями.

Дуже часто потенційні інвестори розраховують такий показник як чистий дисконтований дохід (ЧДД) або NPV. Він дозволяє визначити чистий дохід від бізнес-плану. Розраховується як різниця між сумою дисконтованих грошових потоків і загальною сумою інвестицій.

У випадках, коли вкладення робляться не разово, а кількома сумами, використовується показник MIRR - модифікована внутрішня норма рентабельності. Тут реінвестування здійснюється за безризиковою ставкою. За базу можна, наприклад, взяти не такі вже й великі відсотки за строковим вкладом в доларах в Ощадбанку.

Підписуйтесь на оновлення та діліться посиланнями на свіжі пости з друзями в соціальних мережах!